【华福电新】许继电气：直流特高压核心设备龙头公司今明两年受益核准高峰，储能业务伴随新能源配储爆发成为新增长点

【华福电新】许继电气：直流特高压核心设备龙头公司今明两年受益核准高峰，储能业务伴随新能源配储爆发成为新增长点

#九条特高压直流对公司业绩贡献

22年特高压直流线路核准不及预期，十四五规划的9条直流项目非常大的概率会在23/24年集中核准，特高压的建设周期在缩短，目前单条线路预计从核准到完工大概在1-1.5年左右，我们预计23年和24年将分别有7条和2条直流特高压完成核准，按照以往特高压直流线路需要8个换流阀， 2个直流控保和2个配套直流场设备、交流断路器、开关、组合电气等，以及单个换流阀/直流控保/配套直流场设备、交流断路器、开关、组合电气等的单价为1.80/1.50/12.00亿元，公司在换流阀/直流控保/配套直流场设备、交流断路器、开关、组合电气的历史份额分别为30%/40%/10%测算可定，9条直流特高压对许继的营收贡献总计为71.3亿元。公司特高压产品毛利率在35-40%左右，净利率在20到25%左右，根据特高压建设节奏，以上直流特高压项目对公司未来23/24的营收贡献预计为7.9/25.7亿元，业绩贡献保守为2.4/7.6亿元。

#储能业务伴随新能源配储爆发成为新增长点

公司储能业务主要产品布局在PCS，EMS，BMS，储能预制舱和EPC（EPC项目带动公司相关储能产品的出货）。储能业务目前以卖PCS为主，PCS现有产能5GW，22年出货2GW，同比+1900%左右（21年100MW，出货基数较小）。22年公司储能业务销售大概在9亿元左右（其中PCS在6亿左右），储能业务80-90%来自于网外的发电侧配储，22年新增储能订单预计在30亿元左右（目前在手应该在20亿+），此外我们保守估计23年新增订单或将达到50到60亿元。

#投资建议

智能变配电/智能中压供用电/智能电表/智能充换电，基本盘稳固，预计23/24将贡献营收近140/156亿元，预计公司23/24年总营收为178/241亿元，归母净利润为10.7/14.5亿元，对应23年PE 24X，建议持续关注！