?【浙商医美】固生堂：业绩符合预期，短期扩张具确定性

?【浙商医美】固生堂：业绩符合预期，短期扩张具确定性

2022年：预期录得溢利净额约1.8亿元（上年同期录得5.07亿元亏损）；预期经调整溢利净额同增25%-30%，对应约1.96-2.04亿元，符合预期。

短期扩张具确定性：22年疫情下仍实现新增8家机构的目标，23年预计保持新增8-10家的扩张速度。根据近期招聘启事，公司在贵阳、武汉、长沙、成都、昆明、天津、太原、西安、石家庄均有布局意向。此外，22年新增机构也有望在23年迅速爬坡放量。

中长期绑定核心医师资源壁垒稳固，收入结构持续优化。收入结构优化来自：1）加强自有医生建设，22H1自有医生占比已提升至24%；2）会员占比提升，精细化、数字化运营管理趋势向好；3）院内制剂陆续推出有望拉动客单价，22年12月首款院内制剂通窍止涕鼻舒颗粒已备案成功，未来仍有多款院内制剂待上

固生堂当前处于估值体系打开阶段，当前市值104亿元，仅1.1倍PEG；目前南下资金占比接近30%。如果给予1.4倍PEG，50倍PE，对应30%左右上涨空间。目前市场一致预期，短期成长确定性强；中长期为突破估值体系关键。持续看好！

风险提示：疫情扰动；行业政策风险等