俄油自愿减产，看好油价维持高位！看好上游及油服公司估值提升！【光大大化工团队】

俄油自愿减产，看好油价维持高位！看好上游及油服公司估值提升！【光大大化工团队】

俄油自愿减产叠加OPEC维持产量目标，供给端缩减确定性强。俄罗斯计划将3月石油产量自愿削减50万桶/日，作为反制西方对俄油限价的措施。2月第一周俄罗斯石油和凝析油产量为1093万桶/日，与2022年均产量基本持平，但受限价制裁影响，俄油成交价格持续下滑，俄罗斯自愿减产反制西方制裁。OPEC+建议不对产量进行任何调整，考虑到OPEC+整体闲置产能仍位于低位，叠加产油国的高油价诉求，我们认为OPEC+的长期减产趋势不会受短期事件打断，原油供给端将持续向好。

IEA、EIA对23年原油需求增长的预期进一步强化。IEA在1月月报中将22年全球原油需求增长量上调20万桶/日至190万桶/日，IEA认为，23年原油需求将达到创纪录的 1.017亿桶/日，其中近一半的增幅来自中国。EIA在 2月能源展望报告中，将2023年全球原油需求增速预期上调6万桶/日至111万桶/日，将2024年全球原油需求增速预期上调7万桶/日至179万桶/日。

2022年以来，能源转型大力推进，叠加地缘政治冲突深刻重塑了全球能源格局，数个大类的资源品的需求和供给格局被大幅重塑，价格大幅上行，价值得到重估。上游及油服公司将贡献稳定的利润和现金流，为估值增长提供坚实的基础。2023年，我们看好油价在供给端受控、供需趋于平衡的格局下维持高位，中长期受制于资本开支不足，上游油气供给面临缩减，油价有望维持高位，因此上游和油服公司有望长期贡献稳定的利润和现金流，从而驱动估值抬升。

目前主要上游及油服公司PB估值大多处于低位。截至2023年2月10日，中国石油、中国石化、中国海油（H股）PB-MRQ分别为0.70、0.69、0.48，均处于历史较低位置。中海油服、海油发展、海油工程PB-MRQ分别为1.95、1.50、1.33，中海油服和海油工程估值较高，但海油发展估值仍处于历史较低水平。随着上游和油服公司稳定贡献业绩，估值进入上升期，公司股价有望随着提升。

投资建议：建议关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。

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