领导早上好，最近有两个话题讨论较多，一是1月金融数据，二是行业轮动速度非常快的市场特征。

领导早上好，最近有两个话题讨论较多，一是1月金融数据，二是行业轮动速度非常快的市场特征。

⚠策略角度应该如何正确看待1月金融数据？

▍首先需要定义1月金融数据是好还是不好？

我们认为无论如何肯定不算一个低预期的数据，对投资而言，经济较弱时信用总量数据更重于结构。信贷是好的，社融是一般的。4.9万亿的信贷，说明政策端、银行表内投放都是积极且有效的。但是4.9万亿的信贷只拉动了不到6万亿的社融，甚至低于去年同期，银行表外扩张、企业直接融资仍待修复。

▍为什么会出现既好又不好的信用答卷？

主要原因在于居民扩表买房、企业直融扩张、政府债加杠杆仍需时间。考虑到今年1月有春节、疫情高峰等因素的影响，数据表现在情理之中。

▍对市场有什么影响？

仍在主题风格轮动期，第二波数据验证后的行情仍需等待。简单来说，修复在路上。我们上次谈到当前市场处于第一波交易预期修复的行情已经到平台位，第二波数据验证后的行情要看三个关键数据: 金融信贷数据、复工数据、地产销售数据 。短期市场震荡为主。

⚠对于近期过快的行业轮动，料将持续一段时间，主线行情待信用恢复明确+一季报期看主线。

▍我们构建了行业轮动指标，当前行业轮动速度的确处于历史最快的阶段。我们发现，快速的行业轮动、而没有明确主线的行情通常容易出现在宏观经济改善的初期。经济数据落地证实后，市场方才转向主线结构行情。

总结而言，我们认为当前仍处于数据空窗期，但目前各种数据来看，修复在路上，预期不用悲观，中期大势仍积极。结构上，维持前期观点，从前期偏大盘价值转向均衡，等待后续开工数据验证。短期关注信创、医药；调整后，地产链、运输链仍是全年传统行业中的重点推荐。