【民生策略周观点-0212】甜点行情的后半场

【民生策略周观点-0212】甜点行情的后半场

我们提出中证1000阶段性的吃饭行情后半段的“甜点行情”跑赢正在验证，但是需要考虑变化

1、本轮类似去年5-7月的反弹，现在类似进入了7-8月，公募净值中位数开始拐头向下，市场在板块轮动中只赚收益率不赚钱，只是市场热度的方向比2022年时更多，我们之前的思路就是沿着12月领衔的消费，1月领衔的有色+计算机去找其中小的机会。现在来看基本符合，本质上都是之前驱动逻辑放缓，市场在余温中寻找机会。现在过去1-2月的逻辑肯定需要换挡。

2、换挡方向就是怎么看中国经济的波动性。市场认为整体是“弱复苏”，流动性宽裕，经济波动性降低。1月社融总量超预期，结构存在问题，无非仍然时房地产复苏仍然艰难。过去10年的资产负债表扩张模式到了分界线，这个时候“弱复苏“，恐怕支撑不了地产——城投过去的债务系统。未来，社融来看，要么弱结构向强总量回归，要么强总量向弱结构回归，都是经济的上下波动性增加。这是市场定价差异所在。

3、海外当下供应问题未解决，债券收益率回落，房贷利率回落，美元指数相对去年3季度大幅回落，金融条件开始重新改善。新的通胀叙事正在开始。从能源侧看，俄罗斯重新减产，美国战略库存停止投放以及中国一般出行活动恢复，油为代表的能源价格可能上行。这与市场认为的通胀回落——利率下行的共识明显也不同。

 “甜点行情”需要警惕未来国内外上述因素的变化。现在推荐第一沿着海外变化，一个是通胀相关资产反弹：油、油运，煤炭；第二个是向上做多经济波动：房地产、保险；第二个向下做多经济波动，寻找稳定和盈利有变化或者逆周期的板块：电信、电力、炼厂和建筑。