【国君食品】酒鬼酒：调整为先，伺机

【国君食品】酒鬼酒：调整为先，伺机

本周我们对酒鬼酒在吉首、长沙开展全面调研，并与核心团队多次交流，当下维度，继续看好次高端相对收益，看好酒鬼酒等成长性修复，维持“增持”评级。

1）

景气向上，2月转暖，1季度仍有追赶空间。

我们近期多渠道调研酒鬼渠道及营销体系，1月销售压力较大主要系公司发货进度较缓（内参放缓，酒鬼系列推进照常），动销层面，1月下旬酒鬼系列动销正增长，2月至今，酒鬼景气延续，内参动销改善，目前内参股东大商整体完成回款近4成，内参批价基本稳定在790左右，酒鬼+内参整体库存在30%-40%，内参+酒鬼库存环比22年底升5pct，主要系1月份首单发货。公司2月下旬召开经销商大会，我们预计2月、3月回款仍有加速可能，1季度业绩存修正可能性。

2）

2023年从做品牌到做渠道，费用改革+标品维稳。

各方调研反馈显示，公司从23年1月份开始落地费用改革，渠道直接返利减少，但消费者投放加大，销售考核方面增加执行过程权重；产品方面，23年采取“标品锁量，非标贡献”的思路，52度内参总量依旧锁定，增量来自于红内参等高端品，酒鬼系列依旧突出红坛，初步计划23年红坛占酒鬼系列比重达20%，增量来自于文创及其他开发品。

3）

胜负手在于次高端，重视酒鬼后周期价值！

短期维度，次高端筹码结构及估值在板块内部具备相对优势；2月动销改善下，酒鬼、舍得等标的存加速追赶可能，下半年经济复苏趋势确立后，次高端业绩弹性有望加速修复；中期维度，新周期业绩增量仍以高端化、全国化逻辑为核心，酒鬼酒、舍得等标的坐拥消费升级风口，看好其估值提振空间。