【上调美国CPI预测，但仍低于一致预期】

【上调美国CPI预测，但仍低于一致预期】

2月14日将公布美国1月份CPI数据。由于美国统计局在上星期修改了CPI数据统计方法，我们上调CPI核心预测，但仍低于一致预期：核心CPI环比增速预测0.35%（数据更新前预测0.27%，一致预期0.4%，前值0.3%，见《春季行情结束了吗？》）；名义CPI环比增速预测0.41%（数据更新前预测0.35%，一致预期0.5%，前值-0.1%）；模型预测核心和名义CPI同比增速分别为5.5%和6.2%。

两种统计调整的具体影响如下：1）分项权重调整：2023年起，CPI商品分项权重下调，但服务分项权重上调。由于当前商品通胀下降快而服务通胀下行慢，分项权重调整会导致美国通胀下行幅度放缓。2）季节因子调整，一方面导致2022Q4以来的通胀改善幅度收窄，另一方面可能造成2月-6月通胀下行加速。统计方法调整虽然对未来6个月通胀趋势影响有限，但推高1月份CPI环比增速5-8bp。

最近几周通胀担忧已经被市场预期计入较多，股债商品黄金等大类资产回调明显。如果通胀数据与我们预测一致（即低于市场一致预期），市场可能转为交易宽松，对中国和海外主要大类资产是利好。

但是，由于统计方法调整，叠加近期二手车与房租价格波动增大， 1月份CPI预测犯错的概率上升。如果1月CPI通胀超出我们预期，可能导致紧缩预期进一步升温，美债、美股、黄金、商品乃至中国市场都可能受到一定影响。我们建议资产配置在CPI数据公布前【保持谨慎】，如果资产价格明显调整，建议增配黄金与美债。

数据调整对通胀下行大势影响有限，我们继续预测美国CPI在6月份降至3%左右（详见中金大类资产发布的《新视角看通胀变数与资产变局》）。我们仍然看好春季行情，建议超配A股港股黄金美债，标配中债。美国通胀可能影响短期情绪，但我们对国内风险资产的中期前景保持乐观。