【国盛有色】周观点：铜铝累库压力渐增，关注节后需求复苏情况20230211

【国盛有色】周观点：铜铝累库压力渐增，关注节后需求复苏情况20230211

☀贵金属：

【金】美联储转鹰预期升温短期压制金价，关注下周二美国通胀数据表现。美国1月新增非农大超预期，市场开始交易基于“就业过热-通胀回升”的美联储加息边际转鹰预期，金价应势下挫；经济基本面上看，1月ISM非制造业PMI冲上55.2，结合就业表现来看美经济韧性仍强，联储“经济软着陆”目标下货币政策或仍将维持紧缩，短期压制金价表现，长期看黄金交易宽松预期主线逻辑未变，市场处于宽松预期积累阶段，衰退压力下美联储或难继续维持长周期加息。

☀工业金属：

【铜】低库存支撑减弱，内外需好转预期增强。①供给端：南美铜矿干扰未见改善，第一量子、五矿资源旗下矿山供给存在隐忧；②需求端：需求端国内外基本面维持乐观预期。国内1月新增信贷、社融均超预期，国内外1月PMI均向上修复，国内经济呈现疫后修复状态。此外，2023年国家电网计划投资5200亿元，同比2022年增加3.8%，铜电力需求预计继续维持乐观增长。当前仍处于节后季节性累库期，短期无法证伪实际需求表现，铜价继续维持高位韧性，同时关注美联储货币政策节奏的短线影响。

【铝】节后社库攀升至117万吨高位，短期铝价偏弱运行。①供给端：四川地区复产速度较前期放慢，内蒙古、甘肃、贵州等地的新投产产能本周并未继续释放。海外方面，欧洲天然气价格下跌带动海外铝厂成本回落，前期停产铝厂复产预期强化；②需求端：春节前后国内铝社会总库存从50万吨附近增至本周117万吨，验证铝实际需求仍较为疲软。考虑未来仍存在3-5周累库时间，国内总库存量或将进一步攀升至同期高位，构成铝价核心压力。

☀能源金属：

【锂】锂价已跌至成本线，供给增量有限，需求预期回暖，现价具备高韧性。①供给端：澳洲六大矿山2022Q4合计产/销73.5/73.1万吨锂精矿（折SC6），环比+11%/+14%，原料供应虽有增加，但四季度原料价高厂家拿货能力不足，供给端增量有限。②需求端：1月新能源汽车产/销量42.5/40.8万辆，环比-46.6%/-49.9%，同比-6.9%/-6.3%，渗透率24.7%，与2022年春节月2月份相比，产销同比+15.4%/+22.2%，预计2月新能源车市会出现开门红，实现同、环比较大幅度增长。动力电池产/装量28.2/16.1GWh，同比-5%/-0.3%，环比-46.3%/-55.4%。下游正极材料厂锂盐库存目前仅有2-3周，2月有望受益电车销量回暖，开始上调排产，需求逐步回暖。

?风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。

☎联系人：国盛有色王琪团队