【弘则FICC 王亚丹】1月金融数据点评：先把水放出去

【弘则FICC 王亚丹】1月金融数据点评：先把水放出去

1）1月社融单月新增5.98万亿，略低于去年同期6.17万亿水平。信贷脉冲（12个月滚动累计同比）进一步回落，从2.1%降至-1.6%。其中，人民币贷款新增4.9万亿，大超历史同期的3-4万亿水平。整体数据基本符合市场传闻，股票和商品市场之前转强已经在提前交易社融放量的预期。

2）信贷总量数据是好的，但从结构来看，居民端的中长期贷款继续下降，同比少增5200亿，部分出于春节偏早、地产成交季节性冷清，如果和往年2月对比，这一数据与19年相当，居民购房意愿仍然偏弱。相应地，也看到节后新房市场偏冷。信贷增量主要来自企业中长期贷款，同比多增1.4万亿，反映经济修复初期监管通过企业信贷先把量推高，在地产链条尚未转动的情况下这些多出来的水会流入其他资产。

3）节后市场整体偏震荡，都在观望地产修复情况。现在社融放量交易完了，又会回到对地产的观察上。要看到资产价格重新回升，需要一个偏强的信号，如30大中城市地产销售回到10-20%的增长状态。如果2月到三月前半段地产销量一直只有0%，市场对经济复苏的预期会下调。在观察期间，金融资产比商品更能承接多出来的水。