【海通银行】1月社融数据点评

【海通银行】1月社融数据点评

投资要点：1月社融规模新增5.98万亿，较WIND一致预期多约3000亿；1月人民币贷款新增4.9万亿，超过WIND一致预期8000多亿。我们维持行业“优于大市”评级。

【贷款投放量超预期】尽管23年与22年春节错位，22年企业债券与政府债券增量偏高，23年1月新增社融仅比22年同期少增2000亿左右，原因在于贷款投放量超预期，创历史新高。

【贷款结构特点与22年8月后新增贷款的结构相近，仍以企业贷款为主】企业中长期贷款继续拉动总量增长。这一现象与22年6月底国务院常务会议决定运用政策性开发性金融工具支持基建等项目建设有关。23年1月企业中长期贷款占企业贷款的比例较22年四季度已有明显下降，票据融资负增长且票据利率上扬，制造业与非制造业PMI回归荣枯线以上，或可期待之后信贷结构的进一步优化。

【企业债券融资额回正，专项债申报前置】1月新增债券融资1486亿，虽不及22年同期，不过环比增长的幅度（6373亿元）大于22年同期，债券市场以较快速度修复。22年12月政府债券节奏发行未见明显前置，不过2月相关部门内部已下发了组织申报2023年第二批地方政府专项债项目的通知。对于政策性开发性金融工具项目中因额度限制无法获得支持的项目，符合专项债券项目条件的可以申报专项债。

综合来看，新增贷款再超预期，印证经济活力有所恢复，基建类中长期贷款仍是主力，货币流动性方面整体良好。