【奥福环保】调研要点

【奥福环保】调研要点

☀【行业】主机厂预期2023年重卡销量90万辆

☀【市占率】公司2022Q4拿到一汽解放11升主力机型公告，当前小批量供货，2023放量确定性高，预计Q2批量供货。

公司力争2023年重卡市占率达到20%

☀【良率】当前直通式载体产品良率达到90%，DPF良率达到85%已上，部分可接近90%

☀【Q1展望】2022Q4收入6000万元，经营情况逐月提升，主要系海外销售回暖+非道路国四+一汽解放小批量供货。2023M1由于过年因素，与2022M12环比相同，预计M2、M3经营情况逐步回升。

☀【非道路国四】载体市场预计每年10+亿元市场空间，2022年底由于国三机型透支需求，预计2023H2会需求逐步释放

☀【产能】①公司产成品库存高，开工率在30%左右，当前库存预计可供应2-3个月；②公司产能保持2021年底2800万升，在建工程不着急转固，预计等开工率达到70%后再进行投产。

 ✿【我们的观点】

2023年业绩怎么看？

90万辆重卡*单车价值量2000元*20%市占率*20%净利率=7200万，再叠加轻卡、非道路国四、海外部分的业绩，我们预计2023年业绩在9000万左右

后续成长性？

国五期间公司依靠单一核心客户中国重汽，市占率达到20%；国六期间再进一汽解放供货商名单，市占率天花板有望再度提升。

伴随经济复苏，2023年90万辆重卡只是开端，若2024年重卡销量达到120万辆，再叠加公司市占率30%，重卡部分业绩就可达1.4-1.5亿，整体业绩有望达1.7亿以上，同比增速有望再度翻倍

空间怎么看？

目前2024年估值倍数14x，考虑到当前处于经济复苏、商用车行情周期早期，我们给予2024年25倍PE，对应市值42.5亿目标市值，较当前涨幅空间77%