【东吴电新】Enphase2022Q4季报：微逆出货高增，Q4超市场预期

【东吴电新】Enphase2022Q4季报：微逆出货高增，Q4超市场预期

收入：22Q4收入7.25亿美元，同环比增长76%/14%（此前预期6.8-7.2亿美元）超市场预期，其中美国仍旧占最主要比例，Q4约5.18亿美元，同环增53%/15%，占比71%，环降6pct，其他市场占比逐步提升，其中欧洲营收环增21%。

盈利：GAAP准则下22Q4毛利率42.9%，同环增3.3/0.7pct，净利润1.54亿美元，同环增192%/34%；净利率21.2%，同环增8.5/3.1pct，主要系微逆中IQ8占比提升带来结构性改善。

出货：1）微逆：能源价格攀升下，微逆需求旺盛，2022全年出货1541万台/5.9GW，同增47%，其中Q4出货487万台/1.94GW（IQ8出货占比达55%，环比提升8pct），出货台数同环增61%/12%，出货量同环增79%/13%。2）储能电池：22全年出货509MWh，其中Q4出货122.1MWh，同环比+22%/-9%，主要销往美国、德国、比利时，目前在全球已拥有约2300名安装工人。

Q1展望：1）财务：预计23Q1营收7.0-7.4亿美元，同增59%-68%，环增-3%~-2%；GAAP下毛利率41%-44%，同增0.9-3.9pct，环比-1.9~+1.1pct；2）出货：电池Q1出货100-120MWh，同比-17%~-0.0%，环比-18%~-0.2%。

观点重申：

国产微逆厂商均翻2倍以上增长，彰显微逆行业高增速，板块持续超预期，当前全球微逆分布式渗透率约7%（户用渗透率11%，工商业不足2%），渗透率极低，欧洲市场阳台系统兴起促使微逆需求爆发，德国VDE拟加速阳台系统普及，微逆有望借阳台系统打开户用及工商业市场空间，渗透率加速提升，预计微逆高增速将持续维持，当前微逆主要玩家仅4家，竞争格局较好，从出货台数看，国产厂商份额占比不到20%，提升空间大，低渗透率+良好竞争格局，微逆板块成长性极佳！

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