【东北宏观】1月通胀数据

【东北宏观】1月通胀数据

中国1月CPI同比2.1%，（预期2.3%，前值1.8%）；

中国1月PPI同比-0.8%，（预期-0.5%，前值-0.7%）。

【解读】：CPI方面，食品价格和文旅消费为主要贡献因素，疫情好转叠加春节错位因素催化，食品价格和文旅价格同比明显走高。而受国际油价回落影响，输入性因素影响国内交通工具燃料项CPI同比显著下降，成为主要拖累项。具体来看，食品方面，受春节等季节性因素影响，鲜菜CPI同比增6.7%，较上月大幅抬升14.7个百分点。而猪肉由于前期“猪价牛市”下的压栏大猪集中出栏，叠加节前国家向市场投放大批量猪肉保供，猪肉供给充沛，猪肉CPI同比增11.8%，较前月下降10.4个百分点。猪价菜价之间形成明显对冲，食品项CPI同比增6.2%，较前月抬升1.4个百分点。非食品项方面，核心CPI同比明显回暖，1月同比增长1%，较前月抬升0.3个百分点，其中旅游CPI为主要贡献因素。1月疫情好转超预期，并未迎来二次感染高峰，使得文旅消费顺利修复，2023年春节假期国内旅游收入同比大增30%，对应着旅游CPI同比增长11.2%，较前月大幅抬升7.3个百分点。能源方面，高基数影响逐渐凸显，1月交通工具用燃料项CPI同比增长5.5%，较前月大幅回落4.9个百分点，与猪价一同成为CPI上行的主要拖累因素。PPI方面，输入性因素影响国内石油相关行业价格下行，1月PPI继续通缩，PPI环比下降0.4%，同比下降0.8%，较前月降幅扩大0.1个百分点

【展望】：CPI方面，2023年CPI的主要拖累将来自于高基数下，猪价和油价的同比回落，主要支撑则来自于旅游服务等消费的修复。叠加基数影响测算，2023年CPI通胀全年大致呈V型走势，7月迎来年内低点，三四季度将趋势上行，但鉴于猪价和油价的拖累，全年CPI通胀高点未必触及3%政策目标。但后续需关注在低基数影响之下，三四季度消费修复带来的核心CPI趋势性走高可能对货币政策的影响。PPI方面，结合基数影响测算，将于二季度见底，此后进入上行通道。下半年随着PPI下行周期结束，中国工业企业盈利周期将迎来上行阶段。

风险提示：疫情反复超预期，美国经济及美联储货币政策超预期。

2023.2.10

分析师：张陈（执业证书编号S0550522110002）

联系人：张超越（执业证书编号S0550121060012）