【华泰建筑建材】行业点评230208：对当前复工复产率的理解

【华泰建筑建材】行业点评230208：对当前复工复产率的理解

市场对当前复工复产情况关注度较高，主要受部分样本调研数据以及较低的水泥混凝土出货影响，担忧今年实物量加快的逻辑破坏。我们认为可能受样本口径和劳动力返岗等因素影响，不同数据差异较大。与17-18年类似，19年春节后需求总体偏弱也曾讨论较多，但其后需求恢复很快。今年基建好于市政好于房建是一致预期，基建市政订单与资金面相对宽松，我们建议多点耐心，继续看好实物量逻辑与相关板块。

1、我们认为样本和观察时点可能导致数据差异。我们调研了部分建筑企业的复工情况：央企A项目复工率75%以上、管理人员全部到岗、施工劳力到岗率50%以上（正月十五）；央企B复工率78%（正月十二）、本周预计85%；央企C复工80%以上；央企D认为同比慢一些属正常，去年有开门红要求、今年放假劳动力多休息等影响；地方国企E全部复工、复产率90%以上；地方国企F复工率96%（正月十六）。由于21-22提倡就地过年，项目复工速度会更快，正常年份劳动力返岗一般元宵后，因此我们认为当前观察时间点仍然相对较早（所以我们觉得目前这个讨论本身并不是一个问题）。

2、订单与资金方面相对占优的情况下，我们认为不用过度担心项目开复工情况。前述调研未复工的项目大多是冬歇等季节性因素，少数资金因素。头部建筑央企22年新签订单增速普遍在20%以上，且去年专项债和政策性开发性金融工具为项目推进提供了相对宽松的资金支持，因此当前制约因素主要是劳动力返岗节点，迁徙距离较近的地方国企复工进度就相对更快。

3、项目开复工到建材供应存在时滞属于正常。本周水泥出货2-3成，不同区域同比持平或略降2-3pct，劳动力到岗后，下单采购建材本身存在时滞，且今年部分区域还受雨水影响。我们认为此前市场已预期到节后开工弱、全年地产开工-10%左右，近期担忧主要在于实物量持续走弱，但我们认为概率相对较低，在拼经济和地产销售逐渐企稳、基建维持的情况下，建材实物量总体应会更加平稳。