【美国CPI或低于一致预期】

【美国CPI或低于一致预期】

2月14日将公布美国1月CPI数据。中金大类资产通胀模型预测美国通胀虽然环比重新转正，但仍低于市场一致预期：我们预测核心CPI环比增长0.27%（一致预期0.4%，前值0.3%）；名义CPI环比0.35%（一致预期0.5%，前值-0.1%）；预测核心和名义CPI同比增速分别为5.4%和6.1%。

在《如果美国通胀环比转负》中，我们提示通胀负增长反映油价短期波动，不具有持续性。由于油价转涨，本次通胀转正方向上符合预期。往前看2个季度，供应链改善与需求结构变化维持商品继续通缩；统计滞后效应导致房租通胀逐级下行；工资增速放缓有望助力其他核心服务通胀改善。在以上因素影响下，中金大类资产通胀模型预测名义与核心CPI环比增速中枢在0.2%-0.3%区间，名义CPI同比增速在今年6月降至3%以下，或对美联储货币政策与全球大类资产走势产生重大影响（详见《新视角看通胀变数与资产变局》）。

最近非农数据大超预期（实际值51.7万；一致预期18.8万），导致货币紧缩预期再次升温，打断了海外股债商品黄金持续1个多月的上涨行情。如果CPI通胀与我们预测一致，可能导致市场重新交易货币宽松，上述几种资产可能都有表现机会，美元可能重回下行通道。

与此同时，我们也注意到近期房租和二手车价格有所波动，可能形成一定通胀上行风险，但难以改变通胀中期下行趋势。如果本月CPI高于我们预期，各大类资产可能波动加大，我们建议逢低做多，加仓黄金与美债。我们预测海外股票1月份上涨，观点已经兑现。考虑到下半年衰退风险，我们建议标配海外股票。