【天风电新】贝特瑞22年业绩快报-0207

【天风电新】贝特瑞22年业绩快报-0207

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?财务摘要

22年：实现总收入257亿元，同增145%，实现归母净利润23.2亿元，同增61%，实现扣非净利润16.7亿元，同增49%。

22Q4：实现归母净利润9.6亿元，同增174%，环增118%，扣非净利润4.1亿元，同增7%，环增8%。

?业绩拆分

我们预计公司负极22Q4出货9万吨左右，同比增长55%，环比持平，吨净利在0.35万元，环比提升7%，我们预计系石墨化、焦类价格下降所致（公司石墨率很低，故石墨化价格对公司影响和其他负极公司略有差异）。我们预计公司三元正极22Q4出货1万吨，全年出货超3万吨，吨净利在0.8万元。

公司22Q4扣非和归母净利润差距较大主要系处置了持有的芳源股份部分股权取得投资收益所致。

?投资建议

我们预计公司23年负极出货48万吨，同增45%，其中石墨负极47万吨，吨净利润0.4万元，硅负极1万吨，吨净利4万元，高镍正极出货5万吨，吨净利润0.8万元，再加上其他，预计实现归母净利润28亿元，对应当前估值13X，考虑50亿定增对应当前估值15X。

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