【安信电新】昇辉科技：主业迎修复、氢能初爆发；估值安全边际高、向上有弹性

【安信电新】昇辉科技：主业迎修复、氢能初爆发；估值安全边际高、向上有弹性

基本面：（1）主业为电气成套设备及LED照明，强地产相关，当前地产政策推动叠加公司客户结构进一步改善，公司主业有望迎来复苏，预计23年2.5亿利润；（2）氢能布局氢车运营、碱水电解槽以及相关电气设备，同时参股飞驰汽车、国鸿氢能（23年港股上市）等产业链上下游；公司碱水电解槽核心人员来自行业龙头苏州竞立，产品涵盖5-1000标方；氢车运营22年8月启动以来已实现4000万收入；预计23年氢能板块保守实现4亿收入，4K-5K万利润；（3）户储便携式储能产品已正式下线，便携式储能已开始销售，预计23年储能板块1亿收入。（4）股权结构23年将进一步理顺，商誉减值计提后，进一步轻装上阵。

估值怎么给？分部估值来看，（1）主业电气成套设备2.5亿利润、20倍估值50亿（良信股份当前对应23年估值25倍，低点20倍、高点30倍）；（2）氢能一级市场给予电解槽和燃料电池的估值一般在8-10倍PS，二级市场对PS认可度低，即使打对折，也有25亿；PE层面，考虑到行业和公司23年高增长（往后几年也是），50倍PE对应25亿市值；（3）储能即使暂不给予估值。合计市值目标至少70亿，且主业业绩和估值弹性、氢能β不考虑在内。

弹性在哪？（1）主业修复程度和估值；（2）氢能：电解槽行业目前看23年中字头企业400台千标方产品需求，装机较22年翻番，且不考虑其他企业新增量；海外市场若贡献增量若体现，行业β有望进一步体现。

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