【申万化工】美瑞新材调研点评：河南基地进展顺利，二期规划加速落地

公司河南一期项目进展顺利，预计2024年开始贡献利润。公司河南一期项目目前正进行地面和地下同步建设，预计10月开始进行设备安装采购，12月底完成土建框架，2023年底到2024年初一期项目有望建成投产。一期项目规划总投资15亿元，目前包括设备前期定金供支出3亿元，进展符合预期。

二期项目规划逐步浮出，打造一体化产业布局。公司河南基地总占地达2500亩，目前只进行1000亩的土地开发，后续二期仍有1500亩土地发展空间。产品布局方面，二期项目规划了间苯二胺、间苯二酚、酰氯等产品，有望与一期项目CHDI和PPDI中间体对苯系列产品形成协同，打造一体化产业基地，二期规划总投资达37亿元。

主业TPU景气底部回暖，价差逐步扩大。节后随下游复工复产，TPU价格底部复苏，当前山东地区价格约16700元/吨，相比年初提价1300元/吨，盈利能力逐步修复。公司在建20万吨/年TPU项目预计年中建成释放10万吨/年产能，销量及盈利能力有望同步提升。