08
2023
02

【申万海外能源-王璐】继续看好港股城市燃气分销板块!重点推荐昆仑能源(00135.HK):聚焦燃气主业,区域优势后劲足?


【申万海外能源-王璐】继续看好港股城市燃气分销板块!重点推荐昆仑能源(00135.HK):聚焦燃气主业,区域优势后劲足?



近日美国气价跌至2021年底部,欧洲气价持续低于$20/mBtu。我们预计2023年全球气价中枢较2022年下降,有助于我国城市燃气分销商盈利能力提升。国内防疫放开,看好23年用气增速高增长。全面看好昆仑能源、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气等城燃龙头。

昆仑能源的城燃主业经营区域更具经济后发优势。昆仑能源的城燃项目在中西部地区的集中度更高。高耗能产业向中西部专业的趋势,让当地能源需求增速高于全国平均。在全国2022年上半年天然气消费需求同比负增长的背景下,昆仑能源销气增速超过12%,并且有望持续高于全国平均水平。

销气结构中工业占比提升。2022年上半年工业销气增速超过28%,工业向中西部转移落地的趋势对公司来说,不仅是销气增速加快,更是销气结构优化。目前工业占比约68%,同比去年同期提升3个百分点。工业占比提升有助于提升平均盈利能力。也保障了公司毛差的稳定。2022年前三季度,昆仑燃气利润同比增速超过22%。

LNG接收站背靠中石油,盈利能力稳定。大股东中石油的长协LNG多,所以公司的两个LNG接收站不受海气波动影响,持续保持高比例的运行效率。2022年上半年全国LNG进口同比减少20%,公司LNG接收站保持80%以上的运转效率,同比还有提升。保障利润占比超过25%的LNG接收站业务盈利能力稳中有增。

石油勘探业务短期受益高油价,长期计划剥离。


⭕盈利预测:2022-2024年预测归母净利润为65、74和80亿元人民币,现在PB0.80倍,目标市值PB至少修复到1倍,维持“买入”评级

⭕风险提示:天然气价格高波动


☎联系人:申万海外 王璐 朱赫

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