【东吴陈李】230206市场观点更新

【东吴陈李】230206市场观点更新

一、现在在经济层面上看到的很多信息都可以理解为好消息背后有隐忧。好消息是2023全球经济的预期调高，坏消息是美联储加息幅度较大，但因2023年全球经济增速提高，会为中国上半年一季度的出口及经济将带来正面的影响，因此整体来看喜大于忧。

二、在微观上来说，政策十分友好，希望提振市场主体的信心，然而当我们特别强调微观主体的活动、能动性之时，就可能意味着没有总量上的宏观刺激，因而3月份可能没有总量上的刺激。但因中国经济当前更需休养生息，因此总体来说喜大于忧。整体来说，资本市场的风险偏好会上升。

三、今年上半年第一季度市场应该是比较活跃有效的，但在三个月内可能不会形成经济重新回到上升轨道的判断和预期。例如最典型的房地产的销售和投资在当下利率环境下都没有回升，而只是单纯的有偏乐观的市场信心、市场风险偏好提高、比较宽松的货币政策及流动性环境。由此市场可能更流行讲故事以及估值的提高和提升。相比沪深300主流板块而言，我们认为中小市值、中小盘的估值会更有意思。此外，相比于去年已经讲过的新能源故事，今年在数字经济上可能有一些类似于Chat GPT这样的新故事可讲，因此我在行业配置上来说，更加偏向于通讯电子、计算机、传媒、游戏等领域。

PS：本周，北上资金流入A股会有明显减慢或是净卖出，即在12月、1月大规模流入状况将发生改变。这主要是由三个原因造成的：1）气球事件造成了很多投资者认为中美关系相对低落，这干扰了北上资金对中国市场的信心。2）经过12月、1月大规模的资金流入之后，整个中国市场的价格现在并不便宜。3）到目前为止，经济增长的结构性动力不明显，最重要的因素如居民消费，房地产的销售、投资活动，包括未来有无实施大规模的财政刺激的可能性，现在看来都未有下文。这对市场整体来说有一些压力，但并不妨碍我们继续推进一些主题投资，包括港股、A股的创新药、数字经济、人工智能。在当前，这些偏主题的投资反而成为了投资者的唯一选择。