【国海交运许可团队】船舶制造业复盘：周期轮回三十余年，夜色渐退蓄势扬帆

【国海交运许可团队】船舶制造业复盘：周期轮回三十余年，夜色渐退蓄势扬帆

✿造船业正处于新一轮景气上行期的十字路口。新船造价指数已逼近2006年高位。集装箱船需求端仍有潜力，体量更大的油轮和干散货船下单潮尚未开始，小众船型景气亦可驱动船价上行，未来船公司有望开启从利润兑现到新一轮订单潮再到更高利润兑现的周期切换。

 ✿周期复盘：约30年一轮回。二战后需求超规格上行下，1967-1973年、2002-2008年分别发生了两轮量价齐升的超级景气，此外还有1977-1981年、1985-1991年发生的两次量平价升的常规景气。利润周期一般滞后订单周期2-3年，景气末期高价单向利润的转化存在不确定性，但大幅撤单致使利润严重缩水可能性较小。

★格局复盘：后发者优势明显，在新一轮周期上行中具备更大的利润弹性。二战后全球商船制造中心由英国扩散至西欧，然后依次转移至日本、韩国、中国。后发者实现崛起的主要因素归为以下几点：① 成本优势，主要体现在人工成本/人力规模；② 国家战略给予强力支持。

☀投资建议：船舶行业配置的性价比已经凸显，下有未来2-3年的业绩快速爬坡支撑，上可展望油散驱动下长达5-7年的成长高景气。当下中国造船业份额正在迅速提升，上行期业绩弹性有望跑赢日、韩。重点关注中国船舶、中船防务、中国重工、扬子江。

风险提示：钢材价格上涨超预期；集装箱运价下行幅度超预期；油运、干散货运行业景气不及预期。

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