✔华泰策略 | 主题轮盘

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# 聚焦一利五率，国改主题投资正当时

???核心观点：国企板块长期有望迎估值重塑，把握政策导向投资主线

?国企是中国经济重要组成，然其估值长期系统性低估。分行业来看，少数具备高相对估值的一级行业，其代表个股的经营效率（ROA & ROIC）大多优于民企。

?复盘历史国企板块市场表现，2016-17年因：1） 供给侧改革导致传统行业集中度提升→相关行业国企龙头盈利提升；2) 金融去杠杆凸显国企现金盈利质量&负债端优势；和3) 政策强预期（“1+N”文件体系基本建成）驱动，国企迎来绝对收益 & 超额收益的持续行情。综上，国营企业超额收益核心关注：1) 盈利弹性；2) 内生经营效率；3) 现金盈余质量。

?财报视角关注国改之路，国企（剔除大金融、石油石化）在盈利增速、盈余质量、研发投入、扣非归母净利率与周转率等多项指标上出现改善，国改行动卓有成效。

?展望未来，多项政策规划助力国资国企或将承担更多发展职能，引导国有资本起到战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等功能。当前多项政策与规划亦配套助力国企承担新使命：第一，从国有资产融资角度，A股全面推进注册制利好国有资本上市融资；第二，双向混改角度，国资入股民营企业可以将国企的综合资源优势“拆借”给民企、而将民企的高效率优势“拆借”给国企。此外，近期数据要素的机制建立或进一步增强国企优势。

?我们从非ST、非次新股（22年及以后上市的公司）、非金融、石油石化的剩余A股、且为华泰研究所覆盖标的中，按照8项标准筛选国企标的。此外，每季度根据最新财务数据进行标的再筛选。关注：华泰策略国企组合。