✿科大讯飞观点更新：重视讯飞逻辑变化

 ✿科大讯飞观点更新：重视讯飞逻辑变化

近日讯飞大涨主要系其大模型时代2C潜在大单品的价值受到市场认可，讯飞个性化学习手册过去核心渗透率的较低的原因主要系千人千面后，老师工作量大幅增加导致老师接受度较低（学生做错题后需要老师讲解最后一公里无法解决），大模型时代有望通过打造AI虚拟老师帮助学生讲解错题，带动渗透率提升（22年预计个册70万左右用户，但用户价值接近2000元，接近14亿收入，渗透率1%左右），假设未来渗透率提升至20%，有望做到近300亿经常性收入（持续年化付费），潜在空间巨大。

此前讯飞演绎的更多是困境反转，由于22年疫情影响核心原因是讯飞接近50%的业务来自地方财政，预计22年195亿左右收入，5个亿左右利润，对应3%不到的净利润率，未来随着人员不增长利润弹性巨大，后续将逐渐向10%净利润率修复。

 ✿后续空间怎么看：21年9.79亿的扣非，22年营收没下滑，23年假设营收增长20%，那么预计讯飞整体会做到13-14亿扣非，17-18亿总体利润（讯飞政府补助是常态可以看做经常收益），给予80倍PE（历史估值中枢），对应1400亿市值，考虑2C大单品潜力，给予估值进一步溢价乐观可以看到2000亿。相比23年24年才是强复苏，利润有进一步翻倍的可能性。