【招商食品】重点公司周跟踪20230205

【招商食品】重点公司周跟踪20230205

高端批价：飞天批价略有下行，五粮液国窖维持稳定。茅台散瓶飞天批价2720元，环周下降20元，整箱飞天批价2945元，环周下降15元，茅台1935批价1160元，环周上涨10元。五粮液批价960-965元，与上周持平。国窖批价维持900元。

酒鬼酒：春节终端动销恢复情况较好，预计后续有补货需求，经销商整体库存水平较节前有所下降（酒鬼30%以内、内参30%、省内库存20%以下），预计2-3月经销商会有补货，一季度力争实现个位数下滑。公司23年目标要求最低增长15%，其中内参目前要求任务量持平，酒鬼酒系列增长要求更高，23重点聚焦费用c端化，拿出70%的费用，从b端转向c端。市场开拓强调聚焦，在核心市场（湖南、河北、山东等）进行深耕，更进一步县级开拓。

味知香：1月C端恢复快于B端，B端逐步恢复，整体好于21/22年。C端加盟店计划街边店新开10-20家，模式跑通后二三季度加开，预计全年店效同比提升，传统农贸店+街边店+商超店中店是重点。B端逐步恢复，单客户看估计3月可以恢复疫情前水平，23年公司新设专门团队开发学校、机关单位等食堂客户。工厂计划2月底3月投产，一期2.5万吨逐步达产全部达产产值10-12亿左右，产线效率较老厂提升1.5倍。

恒顺醋业：23年收入目标增长12%，但实际完成有望超目标。利润目标2亿，主要来自：1）供应链端降本增效节约4000万；2）成本下降结构升级，毛利率修复（新品均以零添加为主）；3）营销费用减少几千万。分品类看醋在北方市场培育陈醋，多渠道发展白醋；料酒主推零添加产品；复调22年收入1亿，23年目标2亿。定增可能会采取竞价方式，战投后续通过其他方式进入，下半年重点推股权激励。

绝味食品：春节平均单店明显恢复，同比低个位数增长，对比21年表现更好，但与疫情前还有一定差距，未来有信心恢复到疫情前单店。23年开店计划1500家，星火燎原和海纳百川会继续但不是主流，会在一二线和三四线城市之间做平衡。成本环比下降，今年对成本比去年乐观一些。加盟商补贴会收回，促销会减少，23年费用率预计下降明显。廖记全年小几百家的开店计划，网聚投资逐步有投资收益释放。

甘源食品：23年对股权激励目标有信心，收入、利润VS21年+56%。分渠道：电商规划翻倍至5亿（22年2.5亿）；零食系统增加2亿（22年大几千万）；高端会员店增加1个亿（22年2亿+）；流通+特渠增加1个亿。安阳工厂扭亏+棕榈油成本回落+税率优化下利润更有望超预期。会员制商超中1月份新品松子仁进入山姆，与盒马也谈了20多款产品进入，5月份冻干坚果预计上新会员制商超，寄予厚望。

劲仔食品：散称/大包装/小包装占比10%/30%/60%，散称装四季度放量非常快，未来希望散称、大包装提升到50%。新品鸡爪、鹌鹑蛋，下半年起量很快，未来鱼干单品要朝30亿做，目前的四个亿级单品要朝5亿去做。基础盘流通渠道23 年保持个位数到双位数的增长；零食专营已经合作30个系统，导入SKU还比较少，22年体量4000-5000万，23年保守估计月均维持现有规模；线上起量非常快，全年4000-5000万，主要集中在下半年。成本端除鱼胚之外其他的成本，比如油、大豆，特别是鹌鹑蛋，都是有回落的，汇率的波动和防疫的成本也在回落。

河南速冻经销商：进货口径全年看，思念增长25%，三全22%，千味40%+；千味1月增幅接近50%，乡厨包桌是主要增长点，增幅70%，目前超过疫情前2019年水平的15-20%。该经销商千味的增长中新客户增长大约10%，老客户增长30%，终端覆盖率70-80%；千味节后库存比正常库存低10-20%；各品牌间竞争明显加剧，三全思念的水饺压倒性优势，但蒸煎饺、大包子千味略胜一筹。

华东调味品经销商：1月海天同比增长24.6%，厨邦增长30%，考虑到春节错期备货天数少，及库存很低部分产品缺货，终端实际动销更快。3年海天增长目标18%，厨邦增长目标21%，颐海增长目标食品25%以上，复调不低于18%；天味增长目标23%；日辰增长15%。促销费用上，海天千禾厨邦均有额外增加，对餐饮渠道产品提高返利。

华中啤酒经销商渠道：消费复苏进度超预期，半个月完成1个月出货并且基本动销。1月出货3.4万箱，听装、小瓶酒净增7ｋ件左右，其余同比增长10％+（去年2.7万）。23年预计将进一步挖掘空白市场增量。中高档产品（如超勇、纯生、小瓶酒等）节后已经开始补货，23年各啤酒企业销量恢复是基本盘，同时费用投放有所加大，更加聚焦于结构升级。

最新观点：维持全年先β后阿尔法的判断，4月之前继续全面推荐白酒（高端是基本盘，布局次高端正当时）、啤酒、餐饮供应链、调味品。

白酒标的：茅台五粮液老窖、汾酒洋河、迎驾老白干

大众品标的：餐饮链条（华润青岛重啤、日辰颐海千味、海天中炬）、非餐饮（伊利/甘源/仙乐/味知香）

于佳琦/田地/陈书慧/任龙/刘成/胡思蓓