【东财新能源】东方电热：4680产业链弹性标的

【东财新能源】东方电热：4680产业链弹性标的

#4680原材料镀镍钢带国产替代稀缺标的。

1）预镀镍钢带是适配4680和消费大圆柱的结构件原材料，工艺为连续预镀镍+退火，将形成Fe-Ni过渡合金层可防止针孔/裂纹，兼顾强度、质量和耐腐蚀性，其工艺存在壁垒，此前均来自新日铁等日韩企业。随着4680的逐步上量，全球需求有望抬升。

2）25万吨+产能：22年公司产能3500t，23年2万吨定增项目落地后，将于23Q3达到满产，如果满产后连续24小时生产，停人不停机，最大产量可以达到5-6万吨。公司12月15日公告20亿元投资，对标此前投资强度，可带来20万吨左右产能。

3）客户：公司现有客户金杨股份（面向松下/三星/比克等的消费类圆柱，已有每年1万吨以上的订单），海外客户LG、国内亿纬、科达利、东山精密（4680盖板）等有望深度合作。

4）价格：目前国内市场供不应求，预镀镍材料价格总体平稳增长。公司报价为成本加成，对标新日铁、东洋钢板的市场报价、保持一定的价差。

5）空间：2021年全球预镀镍材料的实际消费量在20万吨左右。假设按年需求平均增速50%计算，到2025年，预计需求量在60-70万吨。

#车用PTC产能扩张、多晶硅还原炉订单充足。PTC是新能车用加热器必备零部件，单车价值量1000块左右，公司已进入比亚迪/零跑/江淮等客户，产能释放后23年营收有望大增。公司多晶硅还原炉订单充裕，预计未来1-2年可贡献稳定利润。

☆投资建议：我们预计公司23-24年归母净利润为6.29、7.05亿元，同增78.5%、12.1%；现价对应23-24年PE为17\15倍。维持“增持”评级。

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