【天风轻纺】关注大众品牌补涨，造纸包装产业变化

【天风轻纺】关注大众品牌补涨，造纸包装产业变化

■A股品牌服饰存在成长预期差及估值改善空间

相对高景气运动链，我们认为A股休闲服饰存在成长及估值预期差。从1月表现看，头部品牌平均双位数以上零售增长，成长不输运动；同时受益线下消费场景复苏带来的客流增长以及持续精进的商品运营红利。结合消费表现，品牌服饰在A股及消费板块仍处于价值洼地，建议积极关注。

其中【比音】零售领跑生意韧性显著，定位高端运动休闲迎合品牌服饰需求变化，全球重奢品牌业绩率先反转，关注轻奢运动及消费复苏；【报喜鸟】印证Hazzys增长势能及主牌年轻化改革成效，渠道增长红利延续；【海澜】YTD双位数增长，低估值提供安全边际；【太平鸟】期待运营改善效果显现。

供应链方面，复苏方向无疑，但Q4及23Q1订单或继续承压。传统纺织供应链向东南亚转移势在必行，国内工厂特别是面料订单压力凸显。本周华利第二大客户Deckers财报库存环比减少22%，已呈边际拐点信号，海外供应链最差时刻已过。关注【申洲】耐克阿迪中国黎明初现；【华利】客户结构优势显现；【盛泰】布局海外棉花基地；【伟星】定增加速全球布局。

■纸浆价格预计温和变化，无菌包装产业深度整合

本周我们一线纸企调研，需求复苏及浆价改善预计Q2显现，23年确定趋势向上，考虑产业供需变化等预计价格表现温和。

浆价3月大概率降至700美金形成供需平衡，下游方面①白卡多厂已提价，高集中度引导价格温和变化；②文化纸3月小阳春可期，但仍有扩产拖累；③铜板纸或弹性最佳，展会等需求释放共振成熟供需格局。关注【太阳、博汇/晨鸣】及特纸板块。

此外【新巨丰】参股纷美成第一大股东，国产龙一龙二联手激发无限可能，开拓蒙牛进军海外同时大幅增厚产能，推动无菌包国产替代；【喜悦智行】重要客户持续突破，产品使用场景丰富，业绩预期快速释放。