【医药】近期调研要点

【医药】近期调研要点

1⃣爱尔眼科交流要点：

1、疫情三年中22年受影响较大，疫情放开以后复苏迹象明显，包括春节期间医院反馈情况也较好。眼科行业韧性强，公司管理水平、口碑提高，对23年保持乐观。

2、不同业务条线中复苏顺序来看，预计屈光、视光恢复速度更快，眼病类恢复速度相对慢。

3、疫情前和疫情中公司都积极向高端转型，从客单价角度，视光仍在上升(5~10%)、屈光客单价更稳一些(0~6%)，屈光术式也一直在升级。客单价几个大的品类都在提，选择高端产品和服务的消费者更多，几乎没有受疫情影响。

4、OK镜集采的模式仍存在较多未知，公司会有更多空间提供不同层次的服务，满足不同患者需求，此外青少年近视防控可选项众多，调整空间大。

2⃣三诺生物交流要点：

1、进度：CGM产品目前注册已经进入较好阶段，预计23Q1在国内拿到注册证，希望Q2形成一定的销售。此外，公司希望在Q2拿到CE注册证，上半年推动在FDA的临床，Q3在欧洲有一定销售的情况下、在Q4看到美国的临床数据。

2、定价与产能：三诺BGM产品由于简单经济准确成为国内第一，预计未来CGM也会延续性价比高的特点，保持产品良好的用户体验，定价不会很高。公司希望23Q2销售形成后，再进行全年销售预测。拿到注册证后，半自动生产线可以达到200万套，全自动生产线可以达到2000万套。

3、业绩指引：收入增长15-20%。研发费用方面，去年CGM注册、抗原注册，研发费用增长。今年美国注册，研发费用会保持稳定。研发费用率10%以内，公司认为是合理的，因为有众多品类、产线和平台需要推进。

3⃣九典制药23年收入端指引30%，由于新产能投产和人员增加带来折旧摊销和费用上升，利润端可能要低一点。

4⃣华纳药厂23年收入端YOY+20%的指引，利润增速高于收入，我们预计利润端在2.2-2.4亿，目前估值合理略偏低。

5⃣方盛制药的预算目标未出，凭借突出的中药创新能力和338产品矩阵，23年医药工业的收入增速有望接近30%，中药新药储备丰富。在治理结构方面，2022.11剥离了佰骏医疗，2022年1亿扣非净利润，加回1000万的医药商业亏损和3000万佰骏医疗的美元借款汇兑损失和亏损，22年实际内生有1.4亿利润。治理改善和管理提升在利润端的体现需持续验证。

6⃣老百姓23年收入指引20-25%，利润端略低于收入端。

7⃣益丰药房23年目前只出了门店扩张计划，新增3500家门店，其中1500家是加盟。叠加同店1-2%的增加，我们预计23年收入端增速25-30%。