【西部医药】继续推荐山外山：ICU建设不会停止，防范疫情反复，国产血透设备替代空间巨大

【西部医药】继续推荐山外山：ICU建设不会停止，防范疫情反复，国产血透设备替代空间巨大

☕国内ESRD患者治疗率仍有较大提升空间。2020年我国终末期肾病患者人数超300万人，而治疗人数仅70多万人，治疗渗透率仅20%，而国际平均治疗率为37%，发达国家现在的平均治疗率75%，对比下国内治疗率仍有较高提升空间。2020年整个血液透析服务市场规模已达到548亿左右，预计2025年达到接近700亿。

☕山外山主要产品及服务包括血液净化设备、血液净化耗材以及连锁血液透析中心医疗服务，目前已经打造了“设备+耗材+服务+信息化”四位一体的全产业链覆盖，竞争优势明显。分业务看，2022H1设备收入占比约60%，是公司主要毛利来源。公司设备产品具有极强的竞争力，从参数指标看和外资产品没有区别，在国产产品中属于第一梯队，有望乘政策东风快速实现进口替代。

☕2022H1公司实现营业收入1.53亿元，同比增长16.24%， 2019-2021年公司营收复合增速高达41.09%，随着收入规模扩张，公司盈利水平逐渐改善，2020年度和2021年度公司扭亏为盈，预计2022年利润端仍将实现快速增长，净利率明显提升。

☕CRRT产品订单饱满，2023年业绩有望超预期。公司连续性血液净化设备（CRRT）应用场景广泛，可用于重症、危重症患者的治疗，目前国内疫情已经放开，国家加大ICU病房建设，对公司CRRT产品需求量明显增加，有望为2023年带来明显业绩增量。