【信达中小盘】重点推荐瑞晨环保——节能设备龙头

【信达中小盘】重点推荐瑞晨环保——节能设备龙头

认知差之一：市场担忧风机市场稳定空间不大，实则节能改造市场空间巨大。1）公司本质上为节能改造公司，采用定制化改造现有效率低下的风机水泵设备，并不依赖于每年新增风机市场的增长；2）经我们测算，仅考虑钢铁、水泥两个行业的节能风机改造市场可达274亿元，若考虑诸多高能耗行业，则节能风机空间或可达数百亿，相较于公司2021年4.08亿元年收入，空间十分广阔。

认知差之二：市场担忧公司核心人员并非所在行业技术出身，公司技术优势不大。我们认为：1）公司自创业起注重产学研体系，从技术有优势的高校等研究机构寻找优质人才，确保公司研发优势；2）以公司董事长陈万东先生为例，十年华为工作经历却跨界选择节能环保设备领域，成功将华为经验复制至瑞晨环保，跨界之后同样成为行业专家，参与起草了水泵行业标准，领导并参与多项核心技术研发。较强的跨界学习技术能力恰好是公司后续品类扩张的关键。

海量定制化数据造就先发优势。定制化生产积累过程中，基础模型得以持续优化，2200台高效节能离心风机与1600台高效节能水泵为公司积累了丰富的模型数量和项目经验，造就较高的壁垒。

行业扩张：由水泥钢铁到其他高耗能行业。公司深耕定制化节能改造市场，仅水泥和钢铁行业的节能风机改造市场就可达274亿。公司仅以现有的流体类产品节能风机与节能水泵，可将水泥、钢铁行业成功改造经验复制至其他高能耗行业，空间较大。

品类扩张：由流体设备到燃烧设备、永磁电机。公司当前收入结构中主要为流体类产品节能风机与节能水泵，但公司在服务客户时，擅长挖掘客户更多节能需求并进行对应的技术研发，如燃烧设备、永磁电机为两个潜在的公司品类扩张方向。未来随着公司服务到更多高能耗行业，有望持续挖掘客户需求，做对应的品类扩张。

盈利预测：我们预计公司2022-2024年归母净利润为0.85/1.33/1.87亿元，同比增长3%/56%/41%。当前股价对应23年PE24.9x。

信达中小盘：王舫朝/武子皓15001884486