【浙商食饮||杨骥】香飘飘22年业绩预告简评：冲泡旺季表现优秀，Q4迎来显著环比改善（20230205）

【浙商食饮||杨骥】香飘飘22年业绩预告简评：冲泡旺季表现优秀，Q4迎来显著环比改善（20230205）

事件：公司发布22年业绩预告，其中22年收入/归母净利润/营业利润/扣非净利润分别为31.17/2.10/2.65/1.70亿元，分别同比变化-10.08/-5.54%/+16.91%/+39.04%；22Q4收入/归母净利润分别为15.86/2.86亿元，分别同比变化+6.29%/+56.40%。

注1：22年收入下降主要原因是受疫情影响导致公司冲泡产品销量下降。

注2：22年利润变动主因公司冲泡产品销量虽同比下降，但产品毛利企稳回升；此外，公司积极改善企业经营管理效率，提升经营质量。

注3：扣非净利润增长主因公司冲泡产品的毛利率下半年开始企稳，同时费用端积极控制，盈利能力得到改善。

【简评】

22Q4业绩表现亮眼，环比改善趋势确定。22年公司在疫情影响下整体业绩呈现强韧性（冲泡产品抗压性强），22Q4利润增速实现显著环比改善，主因：①公司2022年2月对部分冲泡产品进行提价，提价策略在四季度冲泡产品的销售旺季期间执行到位；②公司加强对费用开支的管控，提升投入产出效率；③ Q4为冲泡旺季（10-1月冲泡收入占全年收入比>60%），预计10-12月动销实现双位数增长，且呈环比提升趋势。

预期行情正持续演绎，继续看好23年季度业绩兑现行情。我们坚持前期观点：#23年香飘飘有望受益于疫后加速“铺货逻辑”，实现业绩低基数下高增（兑现时点1：23Q1业绩可兑现冲泡板块恢复度，#据Q4业绩看，Q1兑现率高/兑现时点2：23Q2-3可兑现即饮板块恢复度。若即饮板块兑现类18-19年加速发展趋势，估值有望重回18-20年31-42X区间！）#期待后续股权激励有所进展。

盈利预测：预计23年净利润>3亿，对应23年估值< 25X，仍具强性价比，继续给予推荐。

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联系人：杨骥/张潇倩