【中金轻工】周观点(20230205)：轻工配置比例仍有提升空间，关注龙头复苏进展

【中金轻工】周观点(20230205)：轻工配置比例仍有提升空间，关注龙头复苏进展

?家居：

家居板块从22年四季度开始，也是关注度不断在提升，首先从仓位角度来看，4Q22家居用品板块公募基金重仓市值比例，较3Q22环比提升0.08ppt至0.37%，但较2Q22仍有0.06ppt的差距，而且从同比情况看4Q22也低于4Q21约0.01ppt，家居板块仍有配置比例的上行空间。

近期业绩预告陆续发布，由于疫情影响，4Q22业绩仍有一定影响，以及2023年元旦以及春节集中在1月，使得1月放假时间较长，工厂开工以及门店开业时间有一定限制，但目前我们认为这一部分的问题也已经体现并消化，展望2月份之后，我们认为一方面随着线下消费逐步回暖，以及2月下旬家居行业315预热活动的开始，家居销售有望逐步恢复快速增长，我们继续看好家居板块龙头白马长期稳定发展，估值中枢有望继续修复。

?新型烟草：

本周思摩尔发布2022年盈利警告，预计2022年实现经调整净利23.85-28.97亿元，同降46.8%-56.2%，4Q22预计实现经调整净利2.28-7.4亿元，同降81.3%-39.3%，我们认为主因海外客户调价、国内政策落地等拖累。展望23年，电子烟美国政策或存在不确定性、欧洲市场有望快速成长、国内市场有望迎来逐步修复，医疗雾化等新业务有望步入收获期。我们看好公司作为全球雾化科技龙头的综合竞争壁垒和创新能力，后续医疗雾化等新领域有望多点开花。

国内市场方面，我们预计近期因奶茶杯（非法一次性产品）扰动、新冠感染、春节假期等影响，相关龙头企业出货与终端动销短期承压，头部企业亦考虑降低终端售价、开发新烟草口味等对抗非法产品，我们预计随监管执法的力度进一步加大，后续正规品牌销售有望逐步向好，中长期中国电子烟市场有望规范良性持续扩容。

?培育钻石：

力量钻石本周发布2022年度业绩预告，预计实现归母净利润4.45亿元-4.75亿元，同比增长85.76% - 98.28%，实现扣非净利润4.3亿元-4.5亿元，同比增长87.64% - 96.37%，符合我们预期。据中值测算，2022年实现归母净利润4.60亿元，同增92.02%，扣非归母净利润4.40亿元，同增92.01%，其中4Q22实现归母净利润1.10亿元，同增40.24%。公司积极克服疫情影响，产能稳步提升，高毛利的培育钻石业务占比持续上行，带动盈利能力不断向好。产能方面，我们预计公司现有压机数已达千台以上，随疫情影响逐步消除，2023年扩产计划有望顺利达成；技术方面，我们预计伴随技术迭代升级，大颗粒、优等品产出有望持续提升，将驱动业绩持续快速增长。

行业方面，据Paul Zimnisky报告，小颗粒天然毛坯钻自3Q20一直处于较为稀缺状态，0.5ct以下毛坯钻价指数上涨明显，主因供给端疫情扰乱上游产出，且2020年底阿盖尔矿关闭导致每年近2000万克拉小颗粒毛坯缺口，而天然钻矿特性致使5年时间维度内缺口无法填补，培育钻石存在较大替代空间。

?包装印刷：

近期包装行业上游原材料价格出现分化。纸包装方面，截至02-01，本周箱板纸、瓦楞纸、白卡纸价格春节前一周分别下跌2.3%/0.7%/0.2%，白板纸均价持平，随着疫情影响减小，下游需求有所回暖，但整体仍旧疲软。金属包装方面，截至02-02，本周马口铁价格相比节前一周上涨0.6%，金属铝均价相比节前一周下降0.6%。我们预计2023年包装纸价格上行空间较小，纸包装行业盈利能力有望继续改善；金属包装行业成本压力有望减小。我们持续看好头部包装企业凭借规模优势、设计研发优势、自动化优势实现市占率的持续提升，推荐裕同科技。

?宠物行业：

据久谦咨询数据，2022年宠物相关类目在天猫/京东/抖音平台销售额同比分别+8%/+28%/580%。分品类来看，宠物医疗保健增长亮眼，2022年在天猫/京东/抖音平台销售额同比分别+28%/+64%/+287%。根据Frost & Sullivan数据，中国宠物医疗行业是宠物行业中增速最快的细分赛道，2021年市场规模为545亿元，预计2026年达1356亿元，对应2021-2026年CAGR 20%。竞争格局来看，头部优势明显，第1名的公司门店数量是2-10名合计的三倍。伴随宠物角色向家人转移、消费者对宠物健康关注度及消费意愿提升，我们看好宠物医疗行业广阔发展前景及龙头企业强者愈强趋势。

?推荐标的： 

1⃣家居：欧派家居、顾家家居、敏华控股、箭牌家居、志邦家居、慕思股份、索菲亚；

2⃣家用轻工及包装：裕同科技、晨光股份、稳健医疗、中顺洁柔、豪悦护理、百亚股份、思摩尔国际、公牛集团、明月镜片；

3⃣国货出海：泉峰控股、久祺股份、浩洋股份；

4⃣培育钻石：力量钻石、中兵红箭、惠丰钻石；

5⃣产业跨界：天洋新材、紫江企业