【中金快评】市场短期波动，部分成长风格相对活跃

【中金快评】市场短期波动，部分成长风格相对活跃

春节长假后A股及港股表现较为波动，A股近一周震荡微跌，港股调整幅度高于A股。今日A股早盘跌幅较大，上证指数最大跌幅一度超过1.5%，午后有所企稳。结合内外部环境，我们简评如下：

 ✿#A股近期高位波动、港股调整更为明显。春节假期后A股蓝筹指数整体表现偏弱，今日早盘市场低开低走，上证指数跌幅一度超过1.5%，午后有所回升，最终收跌0.68%，市场各大宽基指数普跌，中小盘指数表现相对有韧性，中证1000微跌0.12%，科创50上涨0.21%。A股日交易金额也有所回落，重降至万亿元以下。北向资金净流出42.5亿元，为今年1月4日以来首次单日净流出。港股整体也表现较为低迷，恒生指数和恒生科技指数跌幅较大，值得注意的是南向资金出现较为少见的连续5个交易日的资金净流出，为21年3月来首次。板块方面，部分成长风格相对活跃，TMT领域的计算机、传媒、通信、电子以及国防军工今日涨幅居前；电力设备及新能源、房地产和建材表现相对低迷。

 ✿#重视反弹过程中的边际变化、后续基本面企稳是关键。我们在去年11月中旬发布的年度展望《翻开新篇》中，认为当时时点至今年一季度市场有阶段性机遇。A股市场自11月以来底部反弹已经持续3个月时间，沪深300等宽基指数的最大反弹幅度已超过20%，港股反弹幅度更为明显，近3个月期间恒生国企指数底部至今最高反弹幅度超过50%。在此背景下我们认为需要重视几个维度的边际变化：1）市场关注点正在从注重政策变化边际转为注重基本面的实质修复。去年年底的政治局会议及中央经济会议强调“大力提振市场信心”，与之伴随的疫情防控政策边际优化、地产政策从供给侧发力等是支持市场近3个月表现的重要因素，时至今日市场关注点正在由政策预期逐步转为落实成效，体现在对于经济数据和高频指标修复情况的重视；2）估值仍有空间，但修复速率边际变化，交易层面短线也有一定的获利了结影响。沪深300指数去年11月初的股权风险溢价已经超过2018年底和2020年3月的历史阶段低位，前期的极端估值是支持指数表现的原因之一。当前沪深300指数的2023年市盈率升至10.0倍，与历史均值（11.5-12.5倍左右）相比仍有空间但修复速率可能有边际变化。从交易层面来看，部分指数逐渐步入前期交易密集区，部分资金可能有获利了结需求。另外，除了以上两个因素，近期部分上市公司陆续公布的年度业绩、中美关系等方面可能也对投资者风险偏好带来一定的短线影响。

 ✿#短期继续关注经济修复主线、中期偏成长。A股市场在春节后的演绎表现略弱于我们此前预期。市场经历三个月反弹后，估值和交易层面的边际变化仍可能短期继续影响市场表现，但考虑经济活动的修复仍在延续，我们近期持续跟踪的主要城市的拥堵指数和地铁出行人次在春节后快速反弹，工业煤耗量等高频数据回升力度也强于往年，高频数据的改善仍有望对市场形成一定支持，市场估值虽有所修复但仍有空间，对后续市场演绎不用过于谨慎，2023年市场机会仍大于风险。后续继续关注中国经济活动的修复情况、上市公司年度业绩、两会前后的政策预期，海外关注主要市场的增长压力和紧缩政策退坡预期。配置方面，短期继续关注经济修复主线，如受疫情影响的消费板块；部分有望受益产业政策支持的细分成长领域也值得关注；中期仍然根据景气程度以及产业政策支持方向来把握产业升级与消费升级主线。

祝好。

李求索（Bill Lee）

中国国际金融有限公司 策略研究