【华福有色】锑库存持续消耗，资源不足限制冶炼，继续推荐湖南黄金、南化股份、华钰矿业20230203

【华福有色】锑库存持续消耗，资源不足限制冶炼，继续推荐湖南黄金、南化股份、华钰矿业20230203

电话会议核心内容：

1、锑价：从2020年初开始价格上行，价格在7-8万元区间震荡，春节后价格冲至8.3万元/吨，周度涨幅5.8%。原因：冶炼厂资源不足，供给连续缩量，原有库存基本已经消耗，预计节后下游开工将引起货源紧张的局面。

2、供需总结：我国锑静态储采比只有18年，资源不足限制冶炼端供应，区域采矿审批更加严格，新增勘探和开采基本停滞；现有矿山品位逐渐降低，开采难度增加，国内现有矿山供应呈现下降趋势；结算系统限制和海关政策变化，俄罗斯精锑矿进入困难，中国冶炼企业继续缺矿；近几年的供需均存缺口，民间库存基本完全消化，剩余小部分抵押库存。

3、展望：1）供给：增量主要有华钰塔吉克斯坦1.6万吨的产能和极地黄金：华钰2022年4月才建成投产选矿厂，采矿建设和产能爬坡还有较长的周期；俄罗斯极地黄金以外的矿山品位下降，整体俄罗斯供应不会形成冲击。2）需求：主要阻燃剂的需求随着消费的复苏而恢复，下游开始备货放大需求；应用领域扩大，光伏需求每年保持增长，预计2023年有几千吨金属量的需求增长。3）价格：供应增长大于供应端，缺口扩大以及库存消耗，价格继续上涨，预计能到11-15万元。

4、成本：价格达到5万元基本上就能完全覆盖国内矿山成本。

投资建议：

品位下降以及新增项目投产/爬产仍需较长的周期，供应端持续缩量难解，民间库存基本消耗，需求复苏和下游补库加剧资源紧张的局面，预计供需难改短缺局面，价格继续上行。个股：湖南黄金、南化股份、华钰矿业。

------------------------------

【联系人】王保庆/李烁15210994669/张靖懿