【广发策略】大涨过后，AH股怎么比较？

⚡底部至今恒指/万得全A超额收益36%，当前A股和港股怎么比较？（1）静态赔率相齐。PE\PB\ERP分位数、AH溢价显示A股港股估值性价比大致相当。（2）资金分歧开始加大。（3）胜率变化： “此消”：港股对美债利率下行更敏感。 “彼长”：国内经济修复下港股盈利弹性更大。

⚡本轮“此消彼长”演绎，对港股的映射将更为明显。（1）“此消”：以扩内需战略为抓手—港股内需“新经济”更受益；（2）人民币升值在“此消”和“彼长”共同作用更为明确，主流被动指数高权重的港股更受益于资金再配置EM、外资“买beta”。

⚡A股港股赔率位置相齐、资金分歧加大，基于“此消彼长"胜率改善下，我们判断港股从“天亮了”弹性“远大于A股”到“略大于A股”。仍建议积极配置中资股。继续推荐“三支箭”。（1）扩大有效需求：地产龙头及地产销售竣工链（家电/家具）；（2）中期扩内需“消费优先位置”长期“消费升级”：可选消费（黄金珠宝/服饰/免税）、必选消费（啤酒/超市）、医疗保健（医疗服务/器械/创新药）；（3）扩内需“重建”&“发展” ：平台经济。