【申万化工】万华华鲁点评：节后周期底部回暖，Capex进展顺利进行，业绩环比持续改善

【申万化工】万华华鲁点评：节后周期底部回暖，Capex进展顺利进行，业绩环比持续改善

节后周期品价格底部回暖，价差持续改善。节后下游企业复工复产，叠加疫情基本缓解，需求边际明显改善。同时，节前渠道库存有限，主要产品供需偏紧，聚合MDI价格16300元/吨（相比年初上涨2600元/吨），纯MDI价格19300元/吨（相比年初上涨2800元/吨），DMF价格6500元/吨（相比年初上涨1050元/吨），醋酸价格3470元/吨（相比年初上涨300元/吨），主要产品均呈现底部向上趋势。

万华化学：主要项目48万吨/年双酚A、4万吨/年尼龙12、福建40万吨/年MDI已建成投产，根据现有资本开支规划，按照1：1的杠杆测算有望新增约200-300亿固定资产，从产品量价角度测算也有望增厚公司的底部利润约40亿元。

华鲁恒升：德州基地方面，30万吨DMC项目逐步爬坡，目前价格测算下来单吨净利润约700元，有望增厚公司2.1亿利润。后续30万吨EMC、5万吨DEC及30万吨草酸项目上半年陆续投产；荆州基地方面，煤气化装置气化框架顺利封顶，预计6月份开始逐步贡献利润。从底部利润测算，产品投产有望增厚公司底部利润约25亿元，2023年底实现约55-60亿底部利润。