【华西军工】北方导航：重申高景气，持续看好

【华西军工】北方导航：重申高景气，持续看好

根据《上海证券交易所股票上市规则》相关规定，上市公司若净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上，年报业绩预告应在1月31日前进行公告。截至1月31日，公司并未发布业绩预告，我们判断净利润同比增速低于50%，低于预期，股价2月1日出现一定调整。

我们认为，22年业绩低于预期不是当前主要矛盾，核心矛盾是未来三年“远火”产业链的高景气度不变，公司处于控制舱环节的核心地位不变，相关订单有望爆发式增长预期不变，我们对公司未来三年订单和业绩依旧持乐观态度。

“远火”成本较低且结构简单，便于大量快速生产和快速发射，打击精度堪比战役战术导弹，在台海军演中实现良好应用。台湾海峡平均宽度230公里，远火射程可覆盖台湾全岛，尤其150和280km两个型号，完美填补PHL-03式远火和东风-11战术弹道导弹的火力空白。

受军品交付节奏影响，公司季度间业绩波动可能较大，但不影响整体上行趋势。公司期权激励首批于2022年12月30日开始行权，行权价8.54元/股，23-25年分三期解锁，彰显了公司信心，我们判断公司未来三年具备较强业绩释放能力和动力。

母公司21年收入25.85亿元，毛利率12.42%。各项费用合计2.50亿，净利润1.15亿，净利率4.4%。期间费用主要为员工工资和研发费用，18-21年费用率已由15.49%降至9.63%。我们判断，在未来营收规模快速扩大、产能充裕的背景下，期间费用增幅有限，预计核心利润将明显改善。

根据兵器工业集团公众号，近日国家标准化管理委员会、工信部公布2022年度智能制造标准应用试点项目名单，集团有两项目入选，其中一项为北方导航的制导舱智能柔性化装配智能工厂标准应用试点项目。

风险提示：疫情影响生产交付的风险；“十四五”装备更新存在不及预期的风险等。