【申万军工】中航电测（300114）复牌点评：不配套融资超预期，有望带动板块整体上行

【申万军工】中航电测（300114）复牌点评：不配套融资超预期，有望带动板块整体上行

事件：公司公布关于筹划重大资产重组预案。公司发布公告，拟以向航空工业集团发行股份方式购买其持有的成飞集团100%股权，且本次交易不涉及募集配套资金。

点评： 

1、弹性测算，假设资产增值率为100%/150%/200%，对应股价弹性分别为284%/219%/173%。具体测算见末尾。

2、军工集团资产改革持续加速，优质资产注入逻辑值得关注，重点推荐洪都航空，关注中航高科、天奥电子等。

3、有利于提高军工板块市场关注度，带动板块整体上行，且成飞集团作为产业链链长，重组上市或将利好成飞产业链，关注西部超导、铂力特、图南股份等相关标的。

附：具体弹性测算：

1）根据公司公告，成飞集团2021年净资产为127亿元，较2020年120亿元增长5.8%，我们假设成飞集团22/23年净资产增长率维持5.80%，则23年净资产为142亿元;

2）参考中航沈飞2016年重组方案，采用资产增值率法，假设成飞集团重组增值率分别为100%/150%/200%，预计成飞集团净资产估价分别为285/356/427亿元；

3)根据公司公告，成飞集团2020年营收为422亿元，净利润为15.28亿元，净利率为3.6%，假设成飞集团22/23年营收增长率分别为30%/25%，则预计23年营收为922亿元，假设23年净利润率维持3.6%，则23年净利润预计为33.35亿元，参考当前沈飞估值，我们给予40倍估值，则公司市值预计为1334亿元；

4）根据不同增值率假设，公司当前备考市值分别为347亿元、418亿元、490亿元，对应的市值弹性分别为284%/219%/173%。