领导晚上好，今天我们调研了香飘飘，认为趋势向好，公司信心强，以下为更新&推荐反馈：

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【Sun】我们认为：#23年香飘飘有望受益于疫后加速“铺货逻辑”，实现业绩低基数下高增（兑现时点1：23Q1业绩可兑现冲泡板块恢复度/兑现时点2：23Q2-3可兑现即饮板块恢复度。若即饮板块兑现类18-19年加速发展趋势，估值有望重回18-20年31-42X区间！）#期待后续股权激励有所进展。

【Rose】业绩目标：①未来三年目标：冲泡实现高个位数增长；即饮占比达30%；尽快即饮突破盈亏平衡点（预计需>15亿）。②23年业绩规划：由于23年收入恢复+成本稳定+提价落地，冲泡利润水平预计有恢复性增长，即饮板块短期加大投入更关注成效，预计利润增速低于收入增速。

【Rose】从产品角度看：17-18年即饮收入占比曾达25%，当前占比约为10-15%左右，由于占比较高的冲泡产品季节性强（10月-1月占全年60%），即使即饮板块尚未突破盈亏平衡点，仍为公司加大布局必选项，并有望于23年实现加速发展。

①冲泡类：经典/美味/乳茶系列收入比约为79%/25%/5%，过去每年>5个亿净利润稳定抗压性强。强季节属性的冲泡类产品今年春节受益于返乡消费（礼品占收入比约30%）+提价成功，#预计10-1月单月均实现同比双位数增长。23年旺季将加速挖掘机会，淡季减少亏损，提价+结构升级对利润亦有帮助。

②即饮类：规模尚小/毛利提升空间较大的即饮板块，23年有望受益于品类丰富+费用加大投入+冷冻化率提升+渠道单列等，#有望重现18-19年加速发展态势。

【Rose】从渠道角度看：公司认识到冲泡&即饮产品渠道的差异性，因此23年将单独划分事业部重点发展。①冲泡：渠道占比以传统流通渠道&线下为主，三四线占比约75%。公司优选600+县，增加覆盖面。②即饮：现代渠道占比为主，一二线占比高。由于冲泡&即饮产品渠道发展要求不一致，因此公司#23年将单列即饮板块事业部（负责人已到位）+加大即饮经销商招募。

【Rose】从盈利角度看：#22Q4公司毛利率已恢复至19年水平，当前冲泡类产品毛利率较即饮板块高，未来有望受益于冲泡类产品结构升级+即饮板块规模效应逐步显现，实现利润率提升。

【Rose】从成本角度看：预计23年公司成本端表现稳定。

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