⭐【天风海外】小鹏汽车深度：砥砺前行中仍然对小鹏保持乐观

⭐【天风海外】小鹏汽车深度：砥砺前行中仍然对小鹏保持乐观

?如何看待小鹏汽车的现状？

我们认为小鹏汽车的相对α或将在2023年H1初现。我们认为现阶段对于小鹏汽车销量和智能化的展望不必过于悲观，小鹏汽车在2023年H1的新车型（P7/G7）仍兼具品牌力和产品力，相关车型的口碑已经初步经过市场验证，伴随G9发布后公司管理层面掀起的一系列组织架构改革和重大人事调整，我们预计未来小鹏汽车对用户需求的实现将更为克制和专注，不同平台之间的协同效应将进一步加强。同时现阶段小鹏汽车在智能化、补能体系和高级别自动驾驶领域相比其他新势力车企的在纯电汽车领域的领先研究成果也有望逐步在2023年开始转化为相对竞争优势，因此我们看好小鹏汽车2023年在整车分化行情中的强α属性。

?小鹏汽车领先的智能化能力何时反映到销量层面？

智能化的核心优势是中后期战略层面的稀缺性和先发性。我们认为随着1）后续友商车型开始标配高级别智能驾驶；2）大规模交付全新平台产品；3）智能驾驶行业加速普及，小鹏的智能化优势有望进一步强化品牌印象，尽管短期看小鹏汽车智能化能力的稀缺性和先发性在销量层面难以兑现，但我们认为小鹏作为有望率先在国内多个一线城市落地城市NOA的新势力车企，类比特斯拉软件（FSD）的领先和成长性应具备一定估值溢价。此外小鹏前期基于智能化和平台化的先发优势，例如前瞻三电技术的按期落地、智能驾驶能多场景贯通和普及是中长期小鹏汽车成本优势的主要来源，长期看销量层面有望逐步兑现相关领先优势。

?刮骨疗伤进行时，王凤英出任总裁或将进一步修复小鹏销售和产品体系

王凤英作为前长城渠道建设的核心管理人员具备多年传统汽车行业经验，有望将其在长城时期的爆款打造、产品管理、渠道建设经验带给小鹏汽车，改善前期销售渠道、产品管理方面中暴露出的部分问题，何小鹏则将持续负责公司核心竞争力智能化方面的布局。短期看王凤英出任总裁代表小鹏汽车刮骨疗伤的决心和意志，后续或将持续推进管理体系变革；长期看小鹏在新势力汽车中的短板有望进一步被修复，小鹏汽车的产品力或将在全新的销售和产品体系下得到进一步释放。