【国金市场热点跟踪230201】

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?  CXO回调点评，康龙化成业绩解读及后市观点

?【医药王班】

?CXO回调点评

⚡继续看好CXO板块中长期成长确定性与估值修复，建议重点关注龙头企业底部布局机遇。业绩有韧性、成长确定，全年来看估值有望持续修复，看好后市季度业绩和订单释放带来的估值持续修复，关注平台型龙头和细分领域龙头企业。

⚡重点关注药明生物、康龙化成、药明康德、泰格医药、凯莱英，九洲药业、阳光诺和、普蕊斯、百诚医药、金斯瑞等。

?康龙化成

⚡️2022年受到疫情及新并表新业务亏损带来的影响，利润端有一定波动，继续看好公司未来成长确定性及2023-2026年盈利能力持续修复。

⚡️康龙化成2022年业绩情况，我们预计：

1⃣️四季度疫情对公司经营有一定负面影响，主要是北京地区实验室服务和临床业务两个板块，CDMO交付影响不大。

2⃣️成熟业务（实验室服务）保持高速成长，实验室服务预计保持37%左右增长，毛利率（+2%）和净利率持续提升。

3⃣️CDMO板块保持高速增长（+38%），毛利率整体保持稳定，新增并表英国卡灵顿和美国考文垂两个海外site，以及绍兴CMO，产能持续爬坡，短期新产能有一定亏损。

4⃣️临床板块保持40%以上增长，疫情有一定负面影响，毛利率与2021年相比略有提升，有一定亏损。

5⃣️细胞和基因治疗仍处于投入期，海外ABL有一定亏损。

⚡️展望2023年，康龙化成成长确定、盈利能力持续修复，继续建议重点关注：

1⃣️整体预计收入端25-30%增长，利润端30-40%增长；

2⃣️成熟业务保持稳定成长，一体化平台项目漏斗持续导流、深化，新业务不断成熟，后端承接能力不断增强，产能持续爬坡；

3⃣️CDMO/CMO能力、项目经验和客户认可度持续提升，中-英-美三地API高质量快速交付将持续提升公司综合竞争力。绍兴产能持续爬坡，产能利用率预计将由2022年的20%-提升至50%-，海外两个site持续减亏，英国site完成了英国GMP审计，原有课题持续生产，美国site客户访问持续增加，新增商业化项目预计2023年底触发海外官方审计（FDA/EMA）；

4⃣️临床板块持续稳健增长，国内人效持续提升，盈利能力将延续2022年趋势持续提升（22H2好于H1），我们预计临床业务整体将在2023年扭亏；

5⃣️生物大分子和CDMO业务订单持续落地，业务快速发展，2023年实现减亏。美国site稳健增长，ABL一体化订单不断落地，2023年持续开始交付，国内生物大分子产能有序推进，2023年CDMO项目持续快速增加，预计Q3有GMP批次项目交付客户，实现突破。