【泽宇智能】调研要点20230201

【泽宇智能】调研要点20230201

2022Q1-3 公司分别实现营收/业绩 3.5/1.2 亿元，同增 31%/88%，毛利率/净利率水平46%/33%，盈利水平持续提升

1、智能巡检系统

政策驱动：根据国家电网指导意见，到十四五末全国90% 110KV以上变电站需要配备智能巡视平台

市场测算：全国市场超300亿。先以江苏省为例，全省220KV以上变电站750个，智能巡检系统升级50-55万元/站，即4亿；全省110KV变电站4000个，全新部署智能巡检系统70万/站，即28亿。江苏全省市场规模30亿左右。全国市场规模乘以13，即300-400亿。

订单情况：截止22年Q3在手订单15亿，同比30%增长。江苏省目前220KV以上电站部署完毕，110KV电站项目已在南通，南京等地启动。全国来看，部分省已启动220KV以上电站项目，公司已在洽谈中。

2、智能巡检机器人

项目进展：新业务变电站巡检机器人（配合集成业务和智能巡检系统），使公司从集成类厂商提升至产品化厂商。计划23H2产品正式投入市场，23年出货50台。24年大范围铺开，配合国网机器人提升节奏。目前已经与国网在山西等地展开洽谈。

市场空间：过去10年国网部署3000台变电站机器人，软件更新，替换需求大。产品单价按照国网招标，但公司会将产品成本压到最低，提升利润率

3、分布式光伏

项目进展：21年成立新能源公司，22年受疫情影响，部分项目进展拖延。23年计划完成自持0.5GW，24年完成1GW。23年1月签约90MW广东润龙铸造项目，另有多个30-40MW项目待签约。公司挑选收益率高的项目做。硅料价格下降，对公司成本5%左右正向影响

结论：公司传统业务保守估计23年贡献3.5亿利润（电站部署节奏如超预期，业绩有很大超预期空间），目前市值63亿，账上现金超过20亿，扣除现金对应主业估值仅12倍，安全边际极高。自持式光伏未来三年将持续维持翻倍以上增长，智能巡检机器人今年投放将大幅打开估值空间。是今年极具爆发力的黑马品种，建议重点关注