【天风电新】孚能科技22年报预告点评-0130

【天风电新】孚能科技22年报预告点评-0130

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?财务摘要

公司预计2022年实现归母净亏损为-9.2~-7.9亿元，亏损同比缩窄3.3%至17.1%，扣非净亏损-9.9~-8.7亿元，亏损同比缩窄22%至31%。

22Q4公司归母净亏损中值在-5.77亿元，亏损同比扩大8%，环比扩大387%，扣非净亏损在-5.47亿元，亏损同比缩窄10%，环比扩大400%。

?业绩分析

公司22Q4亏损较大主要系：

1、海外奔驰（高毛利率客户）出货不及预期。我们预计公司22Q4确认收入的出货量在2.5GWh，环比下降19%，收入端未见增长，产能持续扩张，规模效应尚未完全体现，期间费用、单位固定费用仍然较高；

2、计提了较多减值，我们预计22Q4约在1.3亿元（全年在3.2）。公司与部分客户（我们预计系北奔）的销售价格不及预期，导致部分存货成本高于可变现价值；同时由于2022年度镇江工厂二期、三期电芯产线陆续产能爬坡，在生产过程中产生了B品电芯。

往23Q1看，我们预计实现收入25-30亿元，环比持平或微增，此外公司23年钠电进展值得期待。

?盈利预测

我们预计公司23年出货20GWh（奔驰10+广汽5），实现收入200-250亿元，毛利率在12-13%，净利率在2-3%，实现归母净利润5亿元，对应当前估值63X。

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欢迎交流：孙潇雅/张童童