【天风电新】比亚迪业绩预告点评：符合预期，Q4单车净利环比持平，23年看国内规模效应再释放+海外市占率提升-0130

【天风电新】比亚迪业绩预告点评：符合预期，Q4单车净利环比持平，23年看国内规模效应再释放+海外市占率提升-0130

———————————

?财务摘要

公司预计22年实现归母净利润160-170亿元，同增425-458%，扣非净利润151-163亿元，同增1104-1199%。

22年中值归母净利润为165亿元，同增442%，中值扣非净利润157亿元，同增1151%。

22Q4中值归母净利润为72亿元，同增1096%，环增26%，扣非净利润为72.5亿元，同增1869%，环增34%。

?业绩拆分

22Q4公司新能源车销量68.3万辆，环比+27%；整体净利润72亿元，预估扣除比亚迪电子外，比亚迪汽车业务净利润约65亿元，则单车净利约0.96万元，与Q3基本持平。

我们对影响汽车业务利润边际变化的几个因素进行拆解：

①涨价影响：考虑交付周期，22Q1的两轮涨价基本已在Q3充分传导完毕，仍有少量涨价后的车在22Q4交付，但影响基本可忽略不计。

②碳酸锂价格：22Q4碳酸锂均价约55万元/吨，环比+14%，使得电池成本增加约22万元，汽车业务利润边际减少18万元。

③规模效应：考虑Q4销量环比增速低于Q3，产能投入高峰已过，规模效应下单车边际利润贡献提升至2.1万元/辆，则使得利润边际增加30万元。

综合以上因素，预计Q4单车净利0.96万元，较Q3的0.95万元基本持平。

?投资建议

展望23Q1，补贴退坡下基本交付存量订单，单车净利面临一定压力，但从Q2开始涨价效应将再次体现，我们预计23年各季度单车净利同比都将实现增长，同时复刻22年前低后高的规律，全年单车净利仍有望维持1万元甚至更高水平。

我们认为23年比亚迪的成长路径在于：国内看规模效应进一步释放，海外看市占率提升。国内市场，比亚迪已站稳10-30万元价格带大众市场，无惧降价竞争；预期差在于海外，欧洲、东南亚等众多国家已打开新的销量成长曲线，并有望实现远高于国内的单车净利。预计23年整体归母净利润336亿元，同比+104%，对应当前PE24倍，已具备良好估值性价比，当前位置重点推荐。

———————————

欢迎交流：孙潇雅/王彬宇