【国君机械徐乔威】五洲新春2022业绩预告点评：本部业务增长亮眼，风电滚子和汽车零部件业务持续高增可期

【国君机械徐乔威】五洲新春2022业绩预告点评：本部业务增长亮眼，风电滚子和汽车零部件业务持续高增可期

事件：公司公告预计2022年归母净利为1.65亿元到1.9亿元，同比增长33.59%到53.83%。预计2022年度实现归母扣非净利为1.05亿元到1.3亿元，同比增长22.41%到51.56%。

2022年本部业务增长亮眼，风电业务有望持续高增。考虑公司自2021年11月并入FLT，剔除FLT影响后归母净利（21年约1.2亿，22年约1.65-1.9亿）同比增长29.2%-50%，本部业务仍实现较快增长，符合预期。尽管22年国内风电装机同比下降20.9%，但公司受益于大机型下滚子用量提升和进口替代，我们判断2022年公司滚子业务可实现超100%的增长，而考虑23年风电装机高增且公司滚子产能逐步释放，公司风电业务持续高增可期。

国产化与出海逻辑兼具，滚子是风电中为数不多的量增利稳环节。公司已实现变桨、主轴和齿轮箱等全类型风电滚子进口替代，通过轴研科技配套的海风主轴滚子已经量产，有望受益于国内海风十四五高景气。风机大型化驱动变桨轴承中钢球改滚子，滚子用量提升，而国内可量产高精度风电滚子的厂商少，格局好，毛利率维持在30%+。平价压力下外资轴承厂向国内专业滚子厂采购滚子大势所趋。欧洲原材料和能源涨价下，国产滚子性价比优势愈发显著，出海市场潜力大。公司约50%滚子订单来自海外品牌，并送样西班牙Laulagun、蒂森PSL等，有望充分受益于欧洲风电加速。

汽车零部件新产品落地，受益于全球新能源车扩产。套圈业务已成功开发不二越、慈兴等。同斯凯孚达成战略合作，定点配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈，特斯拉预计其未来五年交付量CAGR超50%，我们判断该项目价值量在亿元级别且增速较快；成品轴承成功切入丰田、宝马、上汽供应链。汽车零部件新产品轮毂轴承和驱动电机主轴订单落地。单车价值量分别达500和300元，市场空间超百亿。

?投资建议：五洲新春立足轴承磨前技术，持续拓展风电滚子、新能源汽车轴承及零部件领域，有望深度受益于海内外风电装机及新能源车产销高增，预测2022-24年归母净利为1.8、2.6和1.5亿，现价对应PE为27、19、14倍，增持评级。

欢迎交流：徐乔威/曾大鹏