【天风电新】中熔电气22年报预告点评：Q4超预期，看好激励熔断器及大储弹性-0130

【天风电新】中熔电气22年报预告点评：Q4超预期，看好激励熔断器及大储弹性-0130

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?财务摘要

公司预计22年实现归母净利润1.45-1.65亿元，同增80-105%，扣非净利润1.4-1.6亿元，同增105-135%。

22年：按照中值，我们预计公司实现归母净利润1.5亿元，同增86%，扣非净利润1.5亿元，同增120%。

22Q4：按照中值，我们预计公司实现归母净利润0.6亿元，同增150%，环增94%，扣非净利润0.62亿元，同增182%，环增121%。

?业绩拆分

22年：我们预计电动车收入3.9亿元，同增95%；储能收入1.9亿元，同增200%；光伏收入0.65亿元，同增30%；风电收入0.3亿元，同增15%。22年整体营收预计7.4亿元，同增93%。   

22Q4：我们预计电动车收入1.6亿元，环增100%；风光储收入0.9亿元，同增15%。22Q4收入预计2.6亿元，同增118%。

我们认为Q4电动车收入环比增长较快，原因系Q3搬厂影响+四季度交付旺季。利润率方面，规模效应+原材料成本下降，Q4净利率预计恢复至23%。

?盈利预测

看好中熔电动车熔断器ASP提升（激励熔断器单车增加100元+），储能营收占比提升（23年预计利润占比超过30%）。

我们预计2023年中熔收入13.5亿元，其中电动车7.4亿（2亿激励熔断器）+储能4.2亿+风电光伏1.2亿+其它0.7亿。2023年产品结构升级（激励、储能）+规模效应+原材料降价，预计净利润3亿元，同增101%，对应PE 37X。

2024年中熔收入20.6亿元，其中电动车11.1亿（3.6亿激励熔断器）+储能7亿+风电光伏1.5亿+其它0.8亿。预计2024年净利润4.5亿元，同增52%，对应PE 24X。

考虑股权激励费用（预计23年、24年影响利润0.5、0.46亿元），我们将23、24年归母净利2.3、3.8亿元上调至2.5、4.1亿元，继续保持“重点推荐”。

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