【天风轻纺】波司登：春节表现亮眼，国货羽绒服高质量增长

【天风轻纺】波司登：春节表现亮眼，国货羽绒服高质量增长

■我们预计公司1月MTD零售同增30%，春节同增30%+，全年收入增长双位数左右，毛利率净利率继续向上。

■产品突破性创新，有效提升品类丰富性，推动结构升级，探索以用户价值为中心端到端的产品开发模式。

轻薄羽绒服意义重大，消费季节性地域性延展。1）打破传统冬季羽绒服概念，推出轻薄款以降低温度变化不确定性风险，有效延展旺季销售；2）拓展南方区域，有效带动当地销售；3）通过产品设计大胆创新和演绎，深受年轻消费者认同，有效拓展年轻顾客群体。

■持续优化渠道结构和提升渠道质量，关注重点一线、新一线城市及核心商圈店铺打造；通过打造铁三角协同机制，实现分店态运营的精细化管理等方式，致力于坐实单店经营，不断提升终端门店的经营能力和运营效率。

■期现货商品运营模式下，供应链优质快反行业领先。首期订单控制在40%以内，剩余比例将持续根据市场终端销售数据及趋势预测，在销售旺季滚动下单，通过拉式补货、快速上新及小单快反形式支持更快的周转周期及效率，全面实现优质快反。

■作为国货羽绒服第一品牌，我们看好公司2023财年旺季延展与销售。坚持品牌引领、产品领先、渠道升级、优质快反实现高质量增长，我们预计公司FY23-25归母净利分别为23/27/31亿，对应PE分别为18/15/13x。

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天风轻纺团队