【建投金属】湖南黄金：金为盾锑为矛，光伏需求成为新增长极

【建投金属】湖南黄金：金为盾锑为矛，光伏需求成为新增长极

?公司从事金、锑、钨开采选冶，是全球锑金属龙头企业，锑资源产量占全球18%。公司现有自产金产能5吨，自产锑产能2万吨，21年初以来锑价持续上涨87%至8.1万元/吨，我们测算锑价每上涨1万元/吨带动归母净利增长1.3亿元，预计锑价上涨将为公司业绩带来高弹性。十四五期间公司目标黄金产量增至10吨，利润增长至10亿元，未来金矿产量增长以及锑价上升带动公司业绩增长。

?根据USGS数据，全球锑矿储量200万吨，储采比仅18:1，中国储采比仅8:1，中国锑矿产量下降导致全球锑矿供给从2011年18万吨下降至21年11万吨；需求端，锑广泛应用于阻燃剂（55%）、铅酸蓄电池（15%）等，光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加，预计光伏玻璃用锑量将由2021年1.5万吨增长至2025年4.9万吨，需求占比由11%增长至27%。预计全球锑供需开始转向紧缺，到2025年锑供需缺口将扩大至2.4万吨，缺口比例高达14%，矿产锑行业迎来高景气时代。

?预计公司2022-2024年归母净利分别为6.0亿元、7.5亿元和10.2亿元，对应当前股价PE分别为22.8、18.2和13.4倍。分部估值，预计22年黄金业务净利2.5亿元，给予25倍估值，对应市值63亿元，锑业务净利3.5亿元，给予35倍估值，对应市值123亿元，合计目标市值约185亿。

中信建投金属新材料团队

王介超 18701680190

李木森 18818080793