?【国金宏观•赵伟团队】

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 51112444241454-#经济修复加快，四大特征凸显# 

①制造业和非制造业PMI双双回到临界值上方，服务业修复幅度更大。1月，制造业和非制造业PMI分别录得50.1%和54.4%，分别较上月提升3.1和12.8个百分点；非制造业PMI大幅回升，主要缘于疫后服务业活动加快修复，服务业PMI录得54%、较上月提升14.6个百分点，建筑业较上月提升2个百分点至56.4%。

②制造业内需修复快于生产，外需仍低迷。制造业PMI主要分项来看，需求修复快于生产，新订单和生产指数分别较上月提升7和5.2个百分点至50.9%和49.8%，采购量提升5.5个百分点、高于原材料库存提升的2.5个百分点，而新出口订单仅提升1.9个百分点至46.1%、低于2022年11月水平，CCFI等高频显示出口活动依然低迷。

③非制造业需求修复快于制造业，服务业强势反弹、稳增长加力。1月，服务业和建筑业新订单分别提升14.2和8.6个百分点，幅度大于制造业新订单的7个百分点；1月服务业修复主要来自居民活动修复，节后线下商务活动等修复，或对服务业需求形成进一步支撑。

④大企业修复快于中小企业。1月，大型企业PMI提升4个百分点至52.3%，中型和小型企业分别提升2.2和2.5个百分点至48.6%和47.2%、仍处于临界值下方；大型企业生产和新订单分别提升6.5和8.7个百分点，均明显好于中型和小型企业。

重申观点：节后开复工加快具备诸多有利条件，坚定看多中国经济，新时代“朱格拉周期”或已然启动。宏观主线转向内需增长为主，驱动包括：新时代“朱格拉周期”带来的制造业投资强劲，稳增长“加力”带来的基建投资韧性，疫后修复及地产链的拖累减弱等。