【浙商家电丨闵繁皓】佛山照明盘中涨停：汽车照明可期，主业修复不容忽视

【浙商家电丨闵繁皓】佛山照明盘中涨停：汽车照明可期，主业修复不容忽视 

【核心逻辑】：主业复苏将启，第二增长曲线汽车照明量利齐升，维持“买入”评级！

 ①照明主业承压因子减弱，2023年复苏将启 通用照明行业2022年受地产下行及疫情反复影响承压，公司2022年前三季度通用照明主业收入同比下滑 6%，通过产品结构优化、降本提效，利润仍维持20%+增长。展望2023年，地产政策加码“保交付”，C端照 明需求有望修复，智慧灯杆等B端项目受益疫情放开交付节奏将常态化。我们预计2023年照明主业收入恢复 个位数增长，费用端相对固定，净利率将有明显修复，带来高弹性。

 ②垂直一体化产业链下成本及技术优势确立，汽车照明有望量利双升 2022年2月公司完成收购LED封装厂商国星光电，协同佛照自身原有的车灯模组业务及收购的车灯厂南宁燎 旺，形成汽车照明垂直一体化产业链。成本端，收购国星光电有利于降低LED灯珠及封装器件外采成本；技 术端，高端车灯模组项目持续落地，为南宁燎旺开辟中高端市场打下基础。南宁燎旺持续拓展中高端及新 能源车型，目前已新增上汽大通、一汽奔腾等新客户，22H1 19个新增项目中多为新能源车型，客户结构优 化将带动汽车照明量利双升。

 ③盈利预测与估值 公司通用照明主业复苏弹性可期，汽车照明业务打造第二增长曲线，我们预计公司2022-2024年分别实现归 母净利润3.00、3.63、4.12亿元，分别同比+20.06%、+21.01%、+13.46%，对应当前股价PE分别为 24x、20x、17x，维持“买入”评级。