?温氏股份2022业绩预告点评：猪鸡共舞，业绩高增长！【天风农业】

?温氏股份2022业绩预告点评：猪鸡共舞，业绩高增长！【天风农业】

?事件：

公司2022年实现归母净利润48～53亿元，同增136%～140%；其中，Q4实现归母净利润41.14～46.14亿元，同增211%～225%。

?我们的分析和判断：

1、生猪板块：猪价β，叠加公司生猪强α改善（出栏高增、成本下降），板块盈利大幅改善！

▪ 2022年：【量】出栏1790.84万头，yoy+35%；【价】19.05元/kg，yoy+10%；【均重】120.34kg，体重略高于21年同期；【成本】不考虑绩效奖金计提情况下估计16-17元/kg，为今年全年7.7元/斤的成本目标奠定基础；【盈利】估计板块经营性盈利45-50亿，头均盈利200~300元/头（2021年头均亏损800~900元/头）；若扣除奖金计提，板块归母估计35-38亿元。

▪ 2022Q4：【量】出栏549万头，同比+29%，环比+24%；【价】23.11元/kg，环比Q3依然增加2%；【成本】不考虑绩效奖金计提情况下估计16-16.5元/kg，较Q3继续保持下降趋势；【盈利】估计板块经营性盈利约45-50亿元，估计头均盈利或超800元（估计Q3头均盈利超600元）。

2、家禽板块：黄鸡景气，公司作为黄鸡龙头，盈利改善显著。

▪ 2022年：【量】出栏10.81亿羽，yoy-1.83%，略低于此前规划每年5%左右的出栏增速；【价】 15.47元/kg，yoy+17.20%；【均重】 2.03kg，略高于21年同期；【成本】不考虑绩效奖金计提情况下估计13.5-14元/kg；【盈利】估计板块经营性盈利35-40亿元，单羽盈利约3-4元（2021年单羽盈利1元左右）；若扣除奖金计提，板块归母估计33-36亿元。

▪ 2022Q4：【量】出栏2.98亿羽，同比-5%、环比+1%；【价】15.90元/kg，同比+13%、环比-11%；【均重】2.05kg，维持正常水平；【成本】不考虑绩效奖金计提情况下估计14元/kg左右，维持平稳；【盈利】估计板块经营性盈利约10-15亿元，单羽盈利约3.5-4.5元（估计Q3单羽盈利6-8元）。

3、未来怎么看？

1）猪：公司22年提前完成能繁140万头存栏目标，且初步计划今年底能繁数量增加至170万头，为后续出栏量高增长奠定基础。此外，肉猪上市率的提升和投苗量的提高，助力公司出栏量持续高增长，我们预计2023/2024年出栏量达到2600/3300万头，年均复合增速约36%，且历史出栏兑现度显著优于同行。

2）禽：短期波动不影响长期景气度，公司判断黄鸡行业2023年依然处在合理的盈利区间。公司一方面紧抓成本行业中竞争优势明显特点，提升公司整体盈利；另一方面，继续大力开展禽业务的转型升级，发展鲜品屠宰和预制菜等业务。

4、投资建议：

基于：1）后续成本改善可预期；2）出栏量增速在千万头部企业中较高；3）当前市值对应2023年预估出栏量头均市值为3000-3500元/头左右，处于历史相对底部区间（历史景气时头均市值1w+元/头），向上空间显著，继续坚定推荐！

☎️联系人：天风农业吴立/陈潇18768119218/陈炼13330319899/黄建霖